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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收299.5億元，同比減少2.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.6億元，同比增長(zhǎng)33.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.1億元，同比增長(zhǎng)46.2%。Q4單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.3億元，同比減少2.7%，環(huán)比增長(zhǎng)36.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比增長(zhǎng)68.1%，環(huán)比減少23.9%。2024年利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　市場(chǎng)拓展順利，訂單充沛支撐后續(xù)發(fā)展。2024年，公司實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額302.4億元，在手訂單約400億元，公司深耕國(guó)際市場(chǎng)，持續(xù)加強(qiáng)能力建設(shè)，深化國(guó)際工程總承包商身份轉(zhuǎn)型，成功與殼牌簽訂企業(yè)框架合作協(xié)議，與沙特阿美續(xù)簽長(zhǎng)期合作協(xié)議，開(kāi)啟國(guó)際化發(fā)展新局面。工作量方面，公司全年累計(jì)實(shí)施規(guī)模以上工程73個(gè)，其中年內(nèi)完工34個(gè)。完成鋼材加工量45.4萬(wàn)噸，繼續(xù)保持高位，投入船天2.9萬(wàn)天，同比增長(zhǎng)15.7%，陸地建造完成導(dǎo)管架46座、組塊34座，海上安裝完成導(dǎo)管架39座、組塊30座、鋪設(shè)海底管線373公里，海底電纜167公里。
　　盈利能力提升顯著，研發(fā)投入維持高水平。2024年，公司期間費(fèi)用率為4.9%，同比+0.1pp；Q4單季度期間費(fèi)用率為6.8%，同比+1.9pp，環(huán)比+0.8pp，同比增長(zhǎng)較明顯主要系本季度研發(fā)投入較多，研發(fā)費(fèi)用率同比+2.3pp。2024年，公司毛利率、凈利率分別為12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp，主要得益于公司持續(xù)降本提質(zhì)增效提升成本優(yōu)勢(shì)；Q4單季度，毛利率為13.4%，同比+4.9pp，環(huán)比-0.2pp；凈利率為4.5%，同比+2.1pp，環(huán)比-3.2pp。
　　海洋油氣高景氣延續(xù)，海工龍頭持續(xù)受益。2025年《政府工作報(bào)告》首提“深?？萍肌?，明確“推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展”。根據(jù)《中國(guó)海洋能源發(fā)展報(bào)告2024》，2024年，全球海洋油氣勘探與開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的投資達(dá)到約2096億美元，連續(xù)四年呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11%。得益于全球?qū)Ｑ笥蜌饪碧介_(kāi)發(fā)資本性支出的持續(xù)增加，相關(guān)工程裝備市場(chǎng)需求亦展現(xiàn)出積極的向好趨勢(shì)。公司作為國(guó)內(nèi)海工龍頭，隨著海內(nèi)外海洋油氣開(kāi)采力度持續(xù)增強(qiáng)，有望持續(xù)受益。
　　持續(xù)高分紅凸顯投資價(jià)值。2024年，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.01元（含稅），分紅比例為41.12%。按2024年3月18日收盤價(jià)，股息率為3.58%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為23.9、26.2、29.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.4、9.5、8.4倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率11%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、海外油氣田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)