>> 中泰證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)2Q25保險(xiǎn)資金運(yùn)用分析：股票余額環(huán)比增長(zhǎng)8.9%，基金配置比例持續(xù)下降-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
蔣嶠,葛玉翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布2025年2季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況及其他行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
險(xiǎn)資運(yùn)用余額同比增速連續(xù)5個(gè)季度同比增速持續(xù)改善，2Q25末同比增速達(dá)17.4%。截止2Q25末，保險(xiǎn)公司（財(cái)險(xiǎn)公司+壽險(xiǎn)公司）合計(jì)資金運(yùn)用余額為36.23萬(wàn)億元，同比增速為17.4%（1Q25增速為16.7%，已連續(xù)4個(gè)季度增速持續(xù)回升，預(yù)計(jì)與股債市場(chǎng)震蕩上行與保費(fèi)增速維持相對(duì)高位有關(guān)）。截止2025年6月末，保險(xiǎn)公司原保費(fèi)、凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)同比增速分別為5.3%、23.4%和16.1%，凈資產(chǎn)增速持續(xù)略快于總資產(chǎn)與保費(fèi)增速指向經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善和負(fù)債評(píng)估壓力邊際改善。
大類(lèi)資產(chǎn)配置情況分析：債券配置比例仍在提升，但邊際增速出現(xiàn)放緩跡象。2Q25末保險(xiǎn)公司期末配置占比分別為：銀行存款（8.6%，1Q25：8.8%）/債券（51.1%，1Q25：50.4%）/股票（8.8%，1Q25:8.4%）/證券投資基金（4.8%，1Q25：4.9%）/長(zhǎng)期股權(quán)投資（7.9%：1Q25：8.1%）/非標(biāo)其他資產(chǎn)（“廣義非標(biāo)”）（18.2%，1Q25：18.6%）。各類(lèi)公司增配固收資產(chǎn)，此舉一方面是行業(yè)積極踐行資產(chǎn)負(fù)債匹配的必要措施，拉長(zhǎng)久期縮小利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，另一方面或許也是應(yīng)對(duì)資產(chǎn)荒和信用出清的被動(dòng)選擇，但是債券配置增速已邊際出現(xiàn)下降。同時(shí)值得注意的是，股票配置比例已連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比改善。分公司類(lèi)型來(lái)看，壽險(xiǎn)公司債券配置比例提升明顯（同比+3.68pct.），財(cái)險(xiǎn)公司股票配置比例提升高于壽險(xiǎn)公司（同比+1.84pct.）。我們構(gòu)建的“廣義非標(biāo)”期末余額為6.58萬(wàn)億元，其中壽險(xiǎn)公司和產(chǎn)險(xiǎn)公司分別為6.11萬(wàn)億元和4746億元，
2Q25配置策略分析：股票作為關(guān)鍵少數(shù)類(lèi)資產(chǎn)占比持續(xù)提升，基金配置占比逐步下降。2Q25單季滬深300指數(shù)上漲0.5%，而險(xiǎn)資配置股票余額環(huán)比1Q25末漲幅為8.9%，指向險(xiǎn)資權(quán)益配置幅度明顯優(yōu)于大市（1Q24至2Q25險(xiǎn)資配置股票余額占比分別為6.7%、7.0%、7.5%、7.5%、8.4%和8.8%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)）；2Q25單季W(wǎng)ind偏股混合型基金指數(shù)上漲2.4%，而險(xiǎn)資配置基金余額環(huán)比1Q25末漲幅僅為0.6%，差距相對(duì)較大，指向在新發(fā)偏弱背景下基金贖回仍未明顯改善；2Q25單季中證全債指數(shù)單季指數(shù)上漲2.0%，而險(xiǎn)資配置債券余額環(huán)比1Q25末漲幅為5.3%，指向當(dāng)前險(xiǎn)資仍在加大長(zhǎng)久期配置型債券比例。
牛市改善持續(xù)低利率環(huán)境對(duì)償付能力的拖累，核心與綜合償付能力底部持續(xù)改善。2Q25末財(cái)險(xiǎn)/人身險(xiǎn)公司期末綜合償付能力分別為240.6%/196.6%，環(huán)比提升1.3/0.0個(gè)pct.，核心償付能力分別為211.2%/134.3%，環(huán)比提升1.7/1.5個(gè)pct.，已現(xiàn)筑底持續(xù)改善改善，得益于權(quán)益市場(chǎng)快速回暖帶動(dòng)凈資產(chǎn)增加所致，抵消了持續(xù)低利率環(huán)境下最低資本的拖累。
投資建議：2Q25保險(xiǎn)資金運(yùn)用分析——股票余額環(huán)比增長(zhǎng)8.9%，基金配置比例持續(xù)下降。近期港交所披露易顯示，中國(guó)平安先后舉牌中國(guó)太保H股和中國(guó)人壽H股，我們認(rèn)為本次舉牌亦釋放了重要信號(hào)：險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金，同樣也會(huì)關(guān)注保險(xiǎn)股，保險(xiǎn)股同樣屬于“紅利”范疇。同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)基本面并沒(méi)有市場(chǎng)擔(dān)心的那么差，或者說(shuō)當(dāng)前估值已較為充分反映保險(xiǎn)股資負(fù)兩端壓力，險(xiǎn)資舉牌同行指向?qū)ψ陨硇袠I(yè)基本面的筑底向好的認(rèn)同。同時(shí)，挪威央行舉牌眾安在線，躋身公司第五大股東。A股慢牛有望改善當(dāng)前持續(xù)低利率環(huán)境下險(xiǎn)資投資生態(tài)，新準(zhǔn)則實(shí)施后股票持倉(cāng)上漲對(duì)險(xiǎn)企盈利彈性逐步放大。建議關(guān)注：新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)平安（A/H）、中國(guó)人壽（A/H）、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)太保（A/H）、中國(guó)人保（A/H）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研報(bào)測(cè)算與實(shí)際存在偏差，信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等
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