久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　本期觀察區(qū)間：2025/8/9-2025/8/15，數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順。
　　結(jié)售匯跟蹤：7月結(jié)售匯順差進(jìn)一步擴(kuò)大。7月銀行代客凈結(jié)匯1915億元，環(huán)比繼續(xù)增長75億元。其中貨物、服務(wù)、資本與金融項(xiàng)目凈結(jié)匯分別為4351億元、-907億元、-916億元，環(huán)比分別增加1193億元、-37億元、-1088億元，企業(yè)部門結(jié)匯意愿繼續(xù)增強(qiáng)。受“大而美”法案落地、債務(wù)上限打開、通脹數(shù)據(jù)高企的影響，7月美元指數(shù)、美債利率震蕩，跨境交易回報(bào)率進(jìn)入盤整期，資本與金融項(xiàng)目凈結(jié)匯回落。從結(jié)售匯率來看，7月結(jié)匯率進(jìn)一步回升，售匯率仍處于同期低位，顯示資金流出壓力持續(xù)緩解。7月測算銀行結(jié)匯率（銀行代客結(jié)匯額/銀行代客涉外收款外幣金額）為66.03%，環(huán)比小幅回升2.7PCT。銀行售匯率（銀行代客售匯/涉外付款）為66.25%，環(huán)比提升1.3PCT。
　　匯率走勢：人民幣匯率震蕩。本期末SDR兌人民幣升值0.27%，其中美元、歐元、日元、英鎊兌離岸人民幣較期初分別變動0.07%、0.75%、0.49%、0.95%。本周降息預(yù)期主導(dǎo)美元走勢，美元指數(shù)回落0.43%。周二美國7月CPI數(shù)據(jù)略低于市場預(yù)期，降息預(yù)期升溫；周三美國財(cái)長貝森特表示，一系列降息可能從9月開始，降息交易主導(dǎo)美元走勢，美元指數(shù)連跌兩日。周四，美國PPI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，通脹擔(dān)憂削弱美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元指數(shù)震蕩。經(jīng)濟(jì)韌性、美俄會談支撐非美貨幣走強(qiáng)，人民幣兌一攬子貨幣走弱。英國Q2 GDP超預(yù)期增長，英國央行降息預(yù)期回落，支撐英鎊大幅走強(qiáng)；周五美俄領(lǐng)導(dǎo)人4年來的首次面對面會晤，雖未達(dá)成協(xié)議，但雙方均表示會晤“具有建設(shè)性”“富有成果”，美俄關(guān)系重置、歐洲安全格局重建出現(xiàn)窗口，推動歐元走高。
　　中美利差：中美利差穩(wěn)定。本期末10Y中美國債利差（中國-美國）為-2.58%，較期初保持穩(wěn)定。國內(nèi)權(quán)益市場創(chuàng)新高，股債蹺蹺板效應(yīng)下，10Y國債利率大幅上漲6bp；周四美國7月PPI超預(yù)期，降息預(yù)期回落，驅(qū)動10Y美債利率大幅上漲6bp。套利交易回報(bào)率上漲，測算10Y美債人民幣套利交易實(shí)際年收益率為2.34%，較期初上升0.49pct。
　　跨境流動性展望：本周美元指數(shù)、中美利差震蕩，跨境資金如期進(jìn)入盤整期。在通脹黏性和就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱的背景下，受困于數(shù)據(jù)信號的混亂，美聯(lián)儲左支右絀，市場降息博弈加劇，預(yù)計(jì)美元指數(shù)、美債利率將震蕩至Q3末。但就業(yè)數(shù)據(jù)已顯示衰退跡象，考慮到滯脹只是衰退的過渡階段，預(yù)計(jì)震蕩后美元指數(shù)、美債利率中期下行趨勢不變。國內(nèi)隨著權(quán)益市場創(chuàng)新高，增值稅恢復(fù)驅(qū)動債券回報(bào)率邊際被動下降，國債利率大概率震蕩上行?？缇沉鲃有詫?quán)益類資產(chǎn)的中期支撐預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）測算與實(shí)際值差異；（2）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；（3）財(cái)政力度不及預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)，利率及匯率波動超預(yù)期等。