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宏觀面，宏觀擾動(dòng)反反復(fù)復(fù)，周初在貝森特言論引導(dǎo)下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息3次的預(yù)期大幅升溫，且至2026年底的降息幅度或高達(dá)175bp。而在周尾PPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)計(jì)價(jià)通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員適時(shí)釋放鷹派論調(diào)，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)宏觀預(yù)期反復(fù)。
　　基本面：海外鎳礦供給趨向?qū)捤桑嚨V價(jià)格未有明顯松動(dòng)跡象。鎳鐵價(jià)格持續(xù)回升，鎳鐵廠利潤(rùn)修復(fù)，但不銹鋼缺乏探漲驅(qū)動(dòng)，資源流通不暢，鎳鐵消費(fèi)力度不佳。硫酸鎳市場(chǎng)熱度延續(xù)，但終端消費(fèi)表現(xiàn)不佳，熱度韌性依然存疑。純鎳現(xiàn)貨冷清，下游觀望情緒較濃，升貼水起伏穩(wěn)定。
　　后期來(lái)看：高通脹與弱就業(yè)同頻博弈，或?qū)е陆迪㈩A(yù)期反復(fù)搖擺，鎳價(jià)震蕩運(yùn)行。從近期公布的PPI數(shù)據(jù)來(lái)看，高關(guān)稅導(dǎo)致的資源成本抬升正逐漸抬高上游通脹壓力，而持續(xù)攀升PPI將逐漸向CPI傳導(dǎo)，漲的風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。而非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷及失業(yè)率的抬升或?qū)⒅苯油侠劭傂枨蠓啪?，滯的風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。在抗通脹與穩(wěn)就業(yè)之間，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期或?qū)⒎磸?fù)搖擺。產(chǎn)業(yè)上，不銹鋼在經(jīng)歷一輪探漲后開始回落，下游需求強(qiáng)度不佳，持貨商主動(dòng)降價(jià)出貨，最大消費(fèi)終端低迷。新能源汽車消費(fèi)增速同比轉(zhuǎn)負(fù)，需求整體表現(xiàn)不佳。供給預(yù)期平穩(wěn)，礦端存走弱預(yù)期，但尚未落地?；久鏁簾o(wú)明顯改善，鎳價(jià)在宏觀驅(qū)動(dòng)下震蕩運(yùn)行。