>> 國(guó)投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：7月基建投資增速放緩，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資環(huán)比提升-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
本周，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，1-7月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）28.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.6%；除開房地產(chǎn)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.3%。分領(lǐng)域看，狹義基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)3.2%，增速比全部投資高1.6pct，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為43.0%，比上半年提高6.0pct；制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降12.0%。
1-7月份，狹義、廣義基礎(chǔ)設(shè)施投資分別同比增長(zhǎng)3.20%、7.29%，環(huán)比1-6月分別-1.40pct、-1.61pct，或受基建資金到位偏弱疊加部分區(qū)域高溫暴雨等因素影響，項(xiàng)目工程建設(shè)減緩，投資增速環(huán)比有所回落。在基建三大分項(xiàng)中，電熱氣水投資增速持續(xù)維持高位，1-7月，電熱氣水投資同比增長(zhǎng)21.50%（環(huán)比-1.30pct）；其次為交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.90%（環(huán)比-1.7pct）；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資，同比增加2.00%（環(huán)比-1.50pct）。在基建各主要細(xì)分行業(yè)中，1-7月，水利管理業(yè)投資增速位居各細(xì)分行業(yè)首位，為12.60%（環(huán)比-2.80pct），鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速環(huán)比提升，為5.90%（環(huán)比+1.70pct），公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速為0.50%（環(huán)比1.20pct）。
今年以來，我國(guó)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，“兩重”項(xiàng)目開工建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，更多實(shí)物工作量加快形成，基礎(chǔ)設(shè)施投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。年初至今地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行同比高增，截至8月17日，地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模2.84萬(wàn)億元（yoy+38.09%），隨專項(xiàng)債逐步落實(shí)到項(xiàng)目，實(shí)物工作量加快形成，預(yù)計(jì)全年基建投資有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
近期，多個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目宣布開工建設(shè)，4月底中吉烏鐵路吉爾吉斯斯坦境內(nèi)段重點(diǎn)控制性工程開工建設(shè)，5月底發(fā)改委批復(fù)三峽水運(yùn)新通道項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，7月中旬雅魯藏布江下游水電工程舉行開工儀式，8月上旬新藏鐵路有限公司成立標(biāo)志著新藏鐵路即將啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性建設(shè)，新疆、西藏等西部區(qū)域基建投資景氣度上行，2025H1，新疆/西藏固定資產(chǎn)投資增速分別為13.0%和24.8%，隨著重大項(xiàng)目建設(shè)逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì)西部區(qū)域基建仍有望維持高景氣度。建議關(guān)注：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、新疆交建、北新路橋。
AI大模型應(yīng)用推動(dòng)算力需求指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，千億級(jí)參數(shù)模型需高性能GPU集群，單機(jī)柜功率密度從傳統(tǒng)10kW提升至30kW+，帶動(dòng)高密度數(shù)據(jù)中心建設(shè)；自動(dòng)駕駛、工業(yè)AI等低延遲場(chǎng)景催生邊緣數(shù)據(jù)中心需求，形成“云+邊”協(xié)同架構(gòu)。此外，英偉達(dá)高端GPU出口管制加速國(guó)產(chǎn)替代，配套數(shù)據(jù)中心需適配國(guó)產(chǎn)算力架構(gòu)。AI應(yīng)用落地、國(guó)產(chǎn)替代等多因素共同推動(dòng)AIDC需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注IDC投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)商：城地香江；半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，帶動(dòng)潔凈室需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注：柏誠(chéng)股份、圣暉集成、亞翔集成。
建議關(guān)注：
1）專項(xiàng)債發(fā)行同比高增助力全年基建投資穩(wěn)增，疊加反內(nèi)卷推進(jìn)，基建龍頭基本面有望改善，國(guó)企改革/央企市值管理驅(qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升，建議關(guān)注：中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建；
2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績(jī)邁入快速增長(zhǎng)：銀龍股份；
3）多個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目宣布開工建設(shè)，西部區(qū)域基建景氣度上行。建議關(guān)注：中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、新疆交建、北新路橋；
4）AI應(yīng)用落地推動(dòng)全球算力需求激增，驅(qū)動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注IDC投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)商：城地香江；半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，帶動(dòng)潔凈室需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注：柏誠(chéng)股份、圣暉集成、亞翔集成。
中長(zhǎng)期配置主線建議：
國(guó)際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債等，助力基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國(guó)企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國(guó)企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國(guó)際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國(guó)企：
?。?）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
?。?）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
（3）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，
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