>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：震蕩整理，10空單酌情持有-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠,鄭玉潔 |
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【宏觀新聞】（資料來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）
1.金十?dāng)?shù)據(jù)8月19日訊，知情人士18日向埃及、卡塔爾媒體披露，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)(哈馬斯)當(dāng)天確認(rèn)同意的加沙地帶?；鸱桨缸钚绿嶙h，其內(nèi)容包括?；?0天和釋放一半被扣押人員。據(jù)報(bào)道，新提議包含一份通往全面?；鸬穆肪€圖，從?；鸬谝惶炱鸺磫?dòng)關(guān)于全面協(xié)議或永久停火的談判。60天停火期間，哈馬斯釋放一半、即10名仍活著的以色列被扣押人員，并交還一半、即18具被扣押人員遺體，以換取以方釋放巴勒斯坦囚犯。(新華社)
2.以媒：以方收到哈馬斯最新停火提議。
3.特朗普：只有在哈馬斯被摧毀時(shí)，我們才會(huì)看到人質(zhì)獲釋。
4.澤連斯基：特朗普有能力迫使俄羅斯達(dá)成和平協(xié)議。只有通過(guò)武力才能迫使俄羅斯走向和平。烏克蘭“不可能割讓領(lǐng)土”給俄羅斯。
5.烏克蘭向特朗普提出1000億美元的武器交易以贏得安全保障。
6.烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基：我們已準(zhǔn)備好進(jìn)行三方會(huì)談
昨日，集運(yùn)指數(shù)（歐線）呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，主力2510合約收盤(pán)于1373.1點(diǎn)，漲幅0.01%，減倉(cāng)1677手；次主力2512合約收盤(pán)于1789.7點(diǎn)，漲幅2.3%，增倉(cāng)472手。盤(pán)后SCFIS指數(shù)收于2180.17點(diǎn)，好于我們預(yù)期，或與船期延誤有關(guān)，2508合約或有小幅補(bǔ)貼水行情。
即期運(yùn)費(fèi)方面，8月最后一周（35周）FAK均值位于2500美元/FEU附近。從供需格局來(lái)看，9月運(yùn)費(fèi)下跌趨勢(shì)不變，考慮到9月上、下半月運(yùn)力的分布，主觀上我們傾向于認(rèn)為上半月運(yùn)費(fèi)跌幅存放緩預(yù)期，但下半月運(yùn)力環(huán)比增加疊加船司需要為國(guó)慶假期囤貨、運(yùn)費(fèi)仍有加速下跌的壓力。①Gemini聯(lián)盟，馬士基35周加班船Maersk EMDEN號(hào)上海-鹿特丹開(kāi)艙價(jià)報(bào)2200美元/FEU，最新報(bào)價(jià)更新至2490美元/FEU。赫伯羅特8月中旬起調(diào)降400至2400美元/FEU附近，部分航次2100美元/FEU特價(jià)收貨。②OA聯(lián)盟8月底運(yùn)價(jià)降至2650美元/FEU附近，線下輔以集量?jī)r(jià)收貨：中遠(yuǎn)8月22日起降至2500-2600美元/FEU區(qū)間；OOCL 8月20日起電商報(bào)價(jià)將至2500-2700美元/FEU區(qū)間，個(gè)別航次報(bào)價(jià)偏高2893美元/FEU；長(zhǎng)榮8月22日起調(diào)降至2760美元/FEU；達(dá)飛8月23日起降300至2720美元/FEU。③PA聯(lián)盟8月最后一周FAK中樞位于2500美元/FEU附近，線下輔以集量?jī)r(jià)收貨：ONE 8月20日起降200報(bào)2508美元/FEU，SPOT價(jià)格便宜200報(bào)2308美元/FEU；陽(yáng)明8月26日起再降100至2500美元/FEU；HMM 8月19日起電商平臺(tái)報(bào)價(jià)位于2500美元/FEU附近。③MSC 8月20日起調(diào)降250至2590美元/FEU，線下輔以spot價(jià)格收貨。
基本面方面，在供給端，過(guò)去一周，8月運(yùn)力從32.5下修至31.4萬(wàn)TEU/周，主要變化在于34周新增3條空班，分別是馬士基AE1航線ALMURAYKH（19kTEU，青島維修中），陽(yáng)明FP2航線YMTOGETHER（11kTEU，在日本神戶撞船）以及MSCBritannia航線MSCGIUSY（16kTEU，主動(dòng)停航）；故34周運(yùn)力從之前的34.2下修為30.9萬(wàn)TEU。9月待定數(shù)量增加1艘至2艘、空班增加1艘至6艘，周均運(yùn)力從30.8下修至29.4萬(wàn)TEU/周，主要變化在于：①37周長(zhǎng)榮CES航線新增1艘空班；②38周MSCBritannia航線新增1艘空班；③39周長(zhǎng)榮CES航線由原來(lái)的空班改為正常派船，由較小船型EVEREXCEL（6332TEU）執(zhí)行；④MSCSWAN航線由正常改為待定航次（原計(jì)劃是新船）。整體來(lái)看，9月運(yùn)力環(huán)比8月運(yùn)力的跌幅擴(kuò)大至6.2%，但仍顯著低于2024年同期的運(yùn)力跌幅（2024年9月環(huán)比8月下滑14%）。半月級(jí)別來(lái)看，9月上半月周均28.1萬(wàn)TEU，其中9月第2周PA聯(lián)盟和OA聯(lián)盟縮倉(cāng)力度較大；9月下半月30.7萬(wàn)TEU。10月待定航次6艘，空班4艘。不考慮待定航次情形下，周均運(yùn)力28.9萬(wàn)TEU/周，目前該數(shù)值參考意義較為有限，觀察后續(xù)船司10月空班力度。在需求端，8月第三周（34周）起訂艙速率環(huán)比變慢，觀察后續(xù)貨量回落速率。
地緣方面，哈馬斯當(dāng)天確認(rèn)同意的加沙地帶?；鸱桨缸钚绿嶙h，其內(nèi)容包括?；?0天和釋放一半被扣押人員。據(jù)報(bào)道，新提議包含一份通往全面?；鸬穆肪€圖，從?；鸬谝惶炱鸺磫?dòng)關(guān)于全面協(xié)議或永久?；鸬恼勁?。60天?；鹌陂g，哈馬斯釋放一半、即10名仍活著的以色列被扣押人員，并交還一半、即18具被扣押人員遺體，以換取以方釋放巴勒斯坦囚犯。盡管地緣方面釋放新的和談進(jìn)展訊息，但考慮到60天的真空期以及船司在年底簽約季復(fù)航的意愿，整體評(píng)估而言，2025年復(fù)航的概率偏低，關(guān)注中東地緣后續(xù)的演繹。
月度級(jí)別來(lái)看，9月大概率是供需雙減格局，9月運(yùn)力環(huán)比8月運(yùn)力的跌幅擴(kuò)大至6.2%，但仍顯著小于2024年同期的運(yùn)力跌幅（2024年9月環(huán)比8月下滑14%），當(dāng)前運(yùn)力下滑幅度或不及需求下滑幅度，預(yù)計(jì)基本面進(jìn)一步承壓。策略上，10空單酌情持有，逢高酌情加倉(cāng)，上方壓力位參考1400-1500點(diǎn)；潛在上行風(fēng)險(xiǎn)主要在于：①現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)短期可預(yù)見(jiàn)到2500美元/FEU，對(duì)應(yīng)SCFIS指數(shù)約在1750點(diǎn)附近，2510合約貼水22%；②商品情緒好轉(zhuǎn)或給到資金提前計(jì)價(jià)2512合約旺季預(yù)期的氛圍；這兩點(diǎn)或?qū)е?510合約下跌趨勢(shì)未必流暢。對(duì)于2512合約，單邊估值而言我們暫時(shí)傾向于觀望，建議中長(zhǎng)期關(guān)注10-12反套和12-04正套價(jià)差逢縮做擴(kuò)的
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