>> 招商證券-潤本股份(603193)產(chǎn)品&渠道穩(wěn)步擴張，Q2受天氣擾動及費用率影響業(yè)績短暫承壓-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大?。?/td>
| 678KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,王雪玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司25H1營業(yè)收入8.95億元，同比+20.31%；歸母凈利潤1.88億元，同比+4.16%。25Q2受天氣因素、活動促銷、費用投放增加等多因素疊加，歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。我們下調(diào)全年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.29億元、4.00億元、4.78億元，同比增長10%、22%、20%，對應(yīng)25PE39X，維持“強烈推薦”評級。
潤本股份發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。1）25H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.95億元，同比+20.31%；歸母凈利潤1.88億元，同比+4.16%；扣非凈利潤1.77億元，同比+0.86%。2）25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.55億元，同比+13.46%；歸母凈利潤1.43億元，同比-0.85%；扣非凈利潤1.38億元，同比-3.94%。其中Q2收入增速放緩，預(yù)計主要因天氣影響驅(qū)蚊產(chǎn)品在旺季銷售；利潤出現(xiàn)下滑，預(yù)計主要系活動促銷導(dǎo)致毛利率下降、費用投放增加、以及利息收入變動等多因素疊加。
收入拆分來看，嬰童護理保持較快增長，線上線下同步擴張。
1）分產(chǎn)品，25H1嬰童護理產(chǎn)品收入4.05億元，同比+38.73%，預(yù)計上半年的防曬等新品形成較好驅(qū)動；驅(qū)蚊產(chǎn)品收入3.75億元，同比+13.43%，受天氣影響Q2旺季銷售不及預(yù)期；精油系列收入0.92億元，同比-14.60%；其他產(chǎn)品收入0.22億元，同比+70.94%。
2）分渠道，25H1線上銷售收入6.43億元，同比+19.97%；線下銷售收入2.51億元，同比+21.18%。2025年上半年公司積極拓展線下渠道，新增與山姆渠道的合作，為非平臺經(jīng)銷貢獻較大增量；并已開發(fā)合作胖東來、永輝、大潤發(fā)、沃爾瑪、7-11、名創(chuàng)、屈臣氏、美宜佳、華潤超市等KA及WOWCOLOUR等特通渠道。
渠道促銷致毛利率下滑，推廣投入帶來費用率提升。1）25H1毛利率58.01%（同比-0.63pct），毛利率小幅下滑主要系部分渠道促銷活動影響。25H1銷售費用率30.25%（同比+1.52pct），主要系推廣投入增加；管理費用率1.81%（同比-0.08pct）；研發(fā)費用率1.83%（同比-0.15pct）；財務(wù)費用率-0.42%（同比+2.44pct），主要系利息收入減少。綜合影響下，25H1凈利率20.95%（同比-3.25pct）。2）25Q2：毛利率58.13%（同比-1.35pct）。銷售費用率29.81%（同比+1.49pct），管理費用率1.13%（同比-0.06pct），研發(fā)費用率1.33%（同比-0.04pct），財務(wù)費用率-0.34%（同比+1.56pct）。綜合影響下，凈利率21.88%（同比-3.16pct）。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是國內(nèi)驅(qū)蚊及個護行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在品牌及價格差異化定位、研產(chǎn)銷一體化布局等方面優(yōu)勢明顯；產(chǎn)品端新品持迭代，拓展青少年護膚、嬰童防曬等新品；渠道端全渠道協(xié)同布局穩(wěn)步推進，線下穩(wěn)步擴張。但由于公司受季節(jié)性因素、折扣及費用投放增加等因素影響，25H1業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為3.29億元、4.00億元、4.78億元，同比增長10%、22%、20%，對應(yīng)25PE39X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：季節(jié)性因素風險，市場需求不及預(yù)期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，線上渠道增速放緩及線下渠道拓展不及預(yù)期的風險，新品研發(fā)及推廣不及預(yù)期的風險。
|
|
