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事件：1H2025，公司實現(xiàn)營收151.81億元，同比+2.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.76億元，同比+36.80%；扣非歸母凈利潤17.96億元，同比+1.91%。
　　經(jīng)營整體呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)、健康發(fā)展的態(tài)勢：2025上半年，在全球貿(mào)易環(huán)境持續(xù)緊張、內需壓力依然較大的背景下，公司仍堅持精細化管理和高質量發(fā)展，2025第二季度收入89.25億元，同比+2.76%，環(huán)比+42.66%；歸母凈利潤18.22億元，同比+45.95%，環(huán)比+178.93%；扣非后凈利潤12.92億元，同比+2.50%，環(huán)比+156.68%。公司重點突破高含金量領域、成本管控，公司2025第二季度實現(xiàn)毛利率42.65%，同環(huán)比皆明顯提升。
　　國內、海外、創(chuàng)新業(yè)務均取得正增長：2025上半年，境外市場，發(fā)達國家及地區(qū)市場回暖，中東等地城市化進程加速，解決方案推廣前景可觀，實現(xiàn)收入76.28億元，同比+1.91%；境內市場，公司頂住壓力，通過優(yōu)化結構、穩(wěn)定總量，實現(xiàn)收入75.53億元，同比+2.33%。境內業(yè)務中，To G營收18.51億元，同比4.68%，公共民生和交管行業(yè)表現(xiàn)良好，落地新興領域對沖傳統(tǒng)業(yè)務下行；To B營收42.19億元，同比+8.17%，文旅/電力/煤炭較為景氣；中小企業(yè)，自去年公司啟動分銷業(yè)務變革，營收14.83億元，同比13.41%，目前價格體系、市場秩序、庫存管理整治成效初步顯現(xiàn)，預計下半年起逐季向好。公司創(chuàng)新業(yè)務2025上半年營收30.23億元，同比+22.83%，其中，汽車電子、熱成像、消防、機器視覺均取得相比去年更好的增長。
　　投資建議：公司目前在手現(xiàn)金充裕、負債低水平、現(xiàn)金流健康。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收346.37/374.79/407.38億元，歸母凈利潤39.99/43.19/48.06億元。對應PE為13.8/12.8/11.5倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：地緣政治環(huán)境風險、全球經(jīng)濟下行風險、匯率波動風險等。