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大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>債券>貨幣。
　　宏觀要聞回顧
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：7月新增社融1.13萬(wàn)億元，新增人民幣信貸-500億元，M2同比增長(zhǎng)8.8%；7月工增同比增長(zhǎng)5.7%，社零同比增長(zhǎng)3.7%，1-7月固投累計(jì)同比增長(zhǎng)1.6%。
　　要聞：三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》；財(cái)政部等九部門(mén)印發(fā)《服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策實(shí)施方案》；中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》。
　　資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
　　A股上漲。本周滬深300指數(shù)上漲2.37%，滬深300股指期貨上漲2.83%；焦煤期貨本周上漲0.33%，鐵礦石主力合約本周下跌1.65%；股份制銀行理財(cái)預(yù)期收益率收于1.85%，余額寶7天年化收益率上漲5BP至1.10%；十年國(guó)債收益率上行6BP至1.75%，活躍十年國(guó)債期貨本周下跌0.26%。
　　資產(chǎn)配置建議
　　大類資產(chǎn)配置順序：股票>大宗>債券>貨幣。2025年下半年是個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一方面是“十四五”規(guī)劃的收官時(shí)間，另一方面是著手“十五五”規(guī)劃工作的準(zhǔn)備時(shí)間。2025年上半年我國(guó)實(shí)際GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%，為全年實(shí)現(xiàn)5.0%的目標(biāo)打下較好的基礎(chǔ)，但進(jìn)入7月之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始反映出來(lái)自多方面的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力：一是美國(guó)對(duì)全球其他國(guó)家和地區(qū)加征關(guān)稅開(kāi)始落地，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的判斷是“世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，貿(mào)易壁壘增多”，拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外需出現(xiàn)減弱的趨勢(shì)，二是內(nèi)需疲弱的客觀情況依然存在，居民消費(fèi)釋放相對(duì)偏慢，同時(shí)較依賴消費(fèi)補(bǔ)貼落地的力度，三是季節(jié)性天氣因素造成一定擾動(dòng)，特別是對(duì)固定資產(chǎn)投資落地的進(jìn)度造成一定負(fù)面影響，四是價(jià)格同比走勢(shì)偏弱，對(duì)企業(yè)盈利能力造成一定影響。我們認(rèn)為下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)或在于擴(kuò)大內(nèi)需，一方面要加力提效、落實(shí)落細(xì)“兩重兩新”政策，釋放內(nèi)需，另一方面在外部形勢(shì)出現(xiàn)不利變化的情況下，適時(shí)適度調(diào)整國(guó)內(nèi)政策，助力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。我們認(rèn)為三季度中下旬或是一個(gè)重要時(shí)間窗口，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期逐漸明朗，減輕我國(guó)宏觀政策調(diào)整的外部壓力，國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政政策年內(nèi)是否有進(jìn)一步調(diào)整的空間也趨于明朗。屆時(shí)財(cái)政政策和貨幣政策都有進(jìn)一步放松的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟(jì)回落速度過(guò)快；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化。