>> 山西證券-綠的諧波(688017)Q2業(yè)績翻倍增長，持續(xù)布局機(jī)器人研發(fā)-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 412KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐風(fēng),姚健 |
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事件描述
公司披露2025年中報。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比+45.8%；歸母凈利潤0.5億元，同比+45.9%。其中，25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比+69.5%，環(huán)比+56.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比+101.0%，環(huán)比+63.8%。
事件點評
受益于行業(yè)回暖，主要產(chǎn)品收入明顯增長。1-6月，工業(yè)機(jī)器人累計產(chǎn)量36.93萬臺，同比+35.6%；6月產(chǎn)量7.48萬臺，同比+37.9%。從主要產(chǎn)品來看，諧波減速器及金屬部件收入2.0億元，同比+34.4%；機(jī)電一體化產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.4億元，同比+69.7%。同時，具身智能機(jī)器人相關(guān)收入也實現(xiàn)同比大幅提升，從研發(fā)邁入小批量生產(chǎn)階段。
毛利率承壓，期間費用率下滑帶動凈利率改善。上半年，公司毛利率34.8%，同比-5.6pct；凈利率21.9%，同比+0.2pct。公司期間費用率合計16.7%，同比-5.9pct；其中，管理/銷售/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為5.3%/2.0%/9.2%/0.2%，同比分別-0.5pct/-1.7pct/-5.3pct/+1.6pct，公司展會費用和合作研發(fā)費用均有所減少。25Q2銷售毛利率35.2%，同比-3.2pct；銷售凈利率22.2%，同比+3.8pct，主要是因為期間費用率同比減少約9.0pct。
加碼機(jī)器人研發(fā)，通過合資公司布局傳感器。上半年，成立全資子公司上海綠的，圍繞具身智能機(jī)器人用核心零部件建設(shè)研發(fā)及服務(wù)中心；同時與南寧宇立合資設(shè)立上海哈莫森，重點研發(fā)機(jī)器人用旋轉(zhuǎn)及線性執(zhí)行器的力矩傳感器。
投資建議
考慮到公司在國產(chǎn)諧波減速器的龍頭地位，以及其產(chǎn)品矩陣和高端場景的拓展能力。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.53/0.67/0.83，對應(yīng)公司8月18日收盤價147.46元，2025-2027年P(guān)E分別為277.2/220.8/176.8，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險，下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險，因技術(shù)發(fā)展和市場需求變化導(dǎo)致的產(chǎn)品迭代風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，股東減持風(fēng)險。
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