>> 太平洋證券-拓普集團(601689)特斯拉Optimus Gen3，汽車零部件的人形機器人時刻-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
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事件：特斯拉Optimus Gen3量產加速，目前處于2.5版本向3.0版本圖紙階段，特斯拉計劃在年底前完成Optimus 3的原型設計，并于明年開始規(guī)?；a，目標是在未來5年內年產100萬臺。
特斯拉Optimus Gen3加速量產，核心供應商受益。拓普集團憑借在智能剎車IBS項目積累的各項技術能力，包括軟件，電控、驅動、電機、減速機構、傳感器等，公司切入機器人電驅系統(tǒng)及其他相關產品。該業(yè)務將打造拓普集團新的增長極，形成智能汽車+機器人部件的雙產業(yè)發(fā)展模式。公司機器人電驅系統(tǒng)獲得客戶高度認可，公司2條電驅系統(tǒng)生產線于2024年1月正式投產，年產能為30萬套電驅執(zhí)行器。新增產能也已經啟動規(guī)劃設計，公司已啟動電驅執(zhí)行器第二工廠的建設。機器人電驅執(zhí)行器項目進展順利，按需迭代升級，開始批量供貨。靈巧手電機已多次向客戶送樣，開始批量供貨。此外，公司還積極布局機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進一步形成機器人業(yè)務的平臺化產品布局。
九大產品線驅動公司加速成長國際Tier1。公司在發(fā)展智能電動汽車八大產品線的同時，聚焦并拓展第九大產品線——機器人產業(yè)鏈關鍵產品與核心技術。去年公司汽車電子業(yè)務10倍增長，公司的熱管理模塊以自研高精度電子膨脹閥為核心，實現(xiàn)平臺化設計與全球量產交付，奠定行業(yè)標桿地位；閉式空氣懸架系統(tǒng)則在投產后快速爬坡，年內交付突破24萬套，打破外資壟斷。三大業(yè)務協(xié)同效應顯著，機器人電驅打造新的增長極，熱管理+空氣懸架構筑技術壁壘，驅動公司加速成長國際Tier1。
國際Tier1打造全球工廠布局。公司國際化戰(zhàn)略加速。北美墨西哥熱管理、底盤、減震工廠和內飾工廠已全部投產，二期項目有序推進中。波蘭工廠二期加緊籌劃中，為承接更多歐洲本土訂單奠定基礎。與此同時，公司積極布局東南亞市場，泰國生產基地的規(guī)劃和建設工作正在加速進行中。公司在墨西哥蒙特雷基地加速布局飾件、熱管理系統(tǒng)等產線，通過北美供應鏈本地化滿足特斯拉等客戶需求，有效規(guī)避美國對中國汽車零部件關稅。
投資建議：特斯拉Optimus Gen3加速量產，汽車零部件的人形機器人時刻。拓普機器人電驅執(zhí)行器項目進展順利，按需迭代升級，開始批量供貨。靈巧手電機已多次向客戶送樣，開始批量供貨。此外，公司還積極布局機器人軀體結構件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等，進一步形成機器人業(yè)務的平臺化產品布局。智能汽車+機器人業(yè)務高速成長。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為339.26/411.2/490.5億元，歸母凈利潤分別為36.26/42.56/52.66億元，EPS分別為2.09/2.45/3.03元，PE分別為26/22/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務進展不及預期，大客戶銷量不及預期，價格戰(zhàn)加劇超出預期，原材料波動超出預期。
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