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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)公告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.28億元，同比下降7.45%，主要系公司清潔能源業(yè)務(wù)產(chǎn)品現(xiàn)貨銷售量較上年同期減少所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.61億元，同比下降22.17%，主要系去年同期公司優(yōu)化船舶資產(chǎn)產(chǎn)生收益，扣非后歸母凈利潤(rùn)為8.11億元，同比增長(zhǎng)2.92%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降40.48%，主要系公司上年同期存在銷售結(jié)算跨期及本報(bào)告期末存在未收回大額銷售款項(xiàng)（相關(guān)款項(xiàng)已于2025年7月收回）綜合影響所致。
　　三大業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)，特種氣體實(shí)現(xiàn)突破
　　LNG方面：上半年已有長(zhǎng)約履行情況良好，新長(zhǎng)約推進(jìn)工作有序進(jìn)行；現(xiàn)貨采購(gòu)受到國(guó)際氣價(jià)倒掛影響有所降低。國(guó)內(nèi)陸氣超計(jì)劃完成，上半年LNG產(chǎn)量超33萬噸，完成計(jì)劃量的106%；銷售端持續(xù)加大交通燃料市場(chǎng)和氣電市場(chǎng)布局，隨著資源池構(gòu)建持續(xù)完善，氣價(jià)趨穩(wěn)，增量空間值得期待。
　　LPG方面：公司通過收購(gòu)方式獲得位于廣州市南沙區(qū)的華凱石油燃?xì)?00%股權(quán)，并于5月完成資產(chǎn)交割，公司將逐步建立東莞九豐庫(kù)與廣州華凱庫(kù)的雙庫(kù)動(dòng)態(tài)運(yùn)營(yíng)體系，有望進(jìn)一步提升對(duì)華南市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)力。新增市場(chǎng)方面，公司正式進(jìn)軍化工原料氣市場(chǎng)，上半年原料氣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷量超34萬噸，同比增長(zhǎng)達(dá)106%。
　　特種氣體方面：商業(yè)航天布局成果初現(xiàn)，公司上半年為海南商發(fā)完成三次火箭發(fā)射配套特燃特氣，產(chǎn)品品質(zhì)獲得驗(yàn)證，目前公司正積極推動(dòng)商發(fā)二期配套項(xiàng)目建設(shè)，隨著常態(tài)化發(fā)射推進(jìn)，商業(yè)航天有望成為特種氣體業(yè)務(wù)有力增長(zhǎng)極。公司還與上海航天設(shè)備制造總廠、中國(guó)長(zhǎng)征火箭有限公司等機(jī)構(gòu)簽訂氣體供應(yīng)協(xié)議，業(yè)務(wù)范圍不斷突破。產(chǎn)能建設(shè)方面：上半年公司完成四川瀘州100萬方/年精氦項(xiàng)目的建設(shè)，氦氣產(chǎn)能規(guī)模提升至150萬方/年。
　　中期派息展現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值
　　公司于2024年發(fā)布《未來三年（2024-2026年）現(xiàn)金分紅規(guī)劃》，2024年度合計(jì)現(xiàn)金分紅7.8億元，2025年度擬派發(fā)固定分紅8.5億元，2025年半年度擬派發(fā)現(xiàn)金分紅2.66億元，占2025年度固定現(xiàn)金分紅金額的31.29%。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年實(shí)現(xiàn)收入為228.65/251.8/271.38億元，增速分別為3.7%、10.1%、7.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為17.63/19.66/21.04億元，增速分別為4.7%、11.5%、7.1%，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予12倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為32.04元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、LNG價(jià)格不及預(yù)期。