>> 開源證券-林泰新材(920106)北交所信息更新：濕式紙基摩擦片國產(chǎn)龍頭地位穩(wěn)固，ELSD新賽道開啟百億增量空間，2025H1凈利同比+168%-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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2025H1實現(xiàn)營收2.05億元（+67.72%），歸母凈利潤7516.27萬元（+167.81%）
2025H1公司營收實現(xiàn)2.05億元，同比增長67.72%，歸母凈利潤7516.27萬元，同比增長167.81%，扣非歸母凈利潤6949.16萬元，同比增長146.75%，毛利率49.01%，較2024H1增長6.60pcts。規(guī)模效應推動盈利能力提高+下游需求增長，我們維持2025年盈利預測，上調(diào)2026-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.41/2.01（原1.71）/2.95（原1.93）億元，對應EPS分別為2.53/3.61/5.28元/股，對應當前股價的PE分別為40.5/28.3/19.4倍，濕式紙基摩擦片國產(chǎn)替代加速，ELSD新產(chǎn)品有望成為第二增長曲線，維持“增持”評級。
乘用車濕式紙基摩擦片國產(chǎn)替代高稀缺，東安汽發(fā)合作提高商用車領域銷量
國內(nèi)方面，公司是國內(nèi)唯一為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的國產(chǎn)品牌企業(yè)，受益自主品牌乘用車銷量及市場占有率持續(xù)增長，乘用車濕式紙基摩擦片國產(chǎn)替代有望加速，其中公司在比亞迪的“DMi”、吉利汽車“雷神智擎Hi·XDHTPro”、上汽集團“HT11”等多款混合動力變速器上批量實現(xiàn)了應用。海外方面，已進入全球知名汽車零部件供應商麥格納的供應鏈體系并獲得了自動變速器摩擦片的量產(chǎn)批準，已進入批量供應階段。商用車方面，公司與東安汽發(fā)合作緊密，2025H1公司對東安汽發(fā)的變速器產(chǎn)量及銷量同比分別增長119.62%、166.52%。
ELSD摩擦片國產(chǎn)替代空間廣闊，新產(chǎn)品有望成為第二增長曲線
新能源車型電機扭矩響應極快，瞬間大扭矩輸出更容易導致驅(qū)動輪打滑，電子控制防滑差速器（ELSD）能快速、精準地分配扭矩，確保動力高效傳遞到路面，可以有效提升車輛的加速性能、操控性和主動安全性。隨著新能源汽車將從“量的擴張”轉向“質(zhì)的飛躍”、主動安全與駕駛輔助系統(tǒng)的不斷演進以及消費者對于車輛性能與操控性需求提升，ELSD有望將快速在主流車型中普及。根據(jù)DATABRIDGE數(shù)據(jù)，2024年全球電子差速器市場規(guī)模為42.2億美元并將持續(xù)快速發(fā)展，預計到2032年市場規(guī)模將達到111.4億美元，該領域目前仍由外資企業(yè)掌握。公司已獲國內(nèi)頭部新能源車企、國外汽車零部件巨頭等多家企業(yè)的定點。
風險提示：市場競爭風險、原材料波動的風險、募投項目投產(chǎn)不及預期風險
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