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生產(chǎn)效率持續(xù)提升，并表太陽谷增厚利潤，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025H1公司營收88.56億元，同比+0.22%，歸母凈利潤9.10億元，同比+791.93%，其中2025Q2營收47.42億元，同比+2.59%，歸母凈利潤7.63億元，同比+365.12%。歸母凈利潤大幅增厚，主要得益于投資收益增至6.20億元，其中控股合并太陽谷產(chǎn)生投資收益約5.4-5.5億元。考慮公司經(jīng)營效率改善、并表太陽谷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為13.38/15.72/17.50億元（ 2025-2027年原值10.91/12.47/13.89億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.08/1.26/1.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.9/13.5/12.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　境內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，境外俄羅斯市場放量
　　分地區(qū)來看，2025H1境內(nèi)業(yè)務(wù)營收80.12億元，同比+1.29%，毛利率11.85%，同比+2.29pct，境外業(yè)務(wù)營收3.54億元，同比+26.71%，毛利率7.64%，同比-8.09pct，公司拓展俄羅斯市場份額驅(qū)動(dòng)銷量上行。
　　家禽飼養(yǎng)加工業(yè)務(wù)：雞肉生食銷售量穩(wěn)步增長，綜合造肉成本改善支撐盈利
　　2025H1家禽飼養(yǎng)加工行業(yè)營收46.74億元，同比-8.17%，毛利率6.34%，同比+2.37pct，雞肉生食銷售量66.09萬噸，同比+2.50%，禽養(yǎng)殖行業(yè)低迷背景下，公司成本端優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固，通過精益化管理提升各環(huán)節(jié)生產(chǎn)效率，疊加自有種源“圣澤901plus”性能提升與內(nèi)部使用占比增加，2025H1綜合造肉成本同比下降超10%，有效緩沖了市場價(jià)格下行壓力，夯實(shí)了盈利基礎(chǔ)。
　　食品加工業(yè)務(wù)：肉制品銷量快速增長，C端零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
　　2025H1食品加工行業(yè)營收36.93億元，同比+19.10%，毛利率18.42%，同比-0.88pct，深加工肉制品產(chǎn)品銷售量17.45萬噸，同比+13.21%，銷量增長驅(qū)動(dòng)營收規(guī)模擴(kuò)大。公司堅(jiān)定推進(jìn)全渠道策略，逆勢擴(kuò)大市場份額，2025H1 C端零售業(yè)務(wù)同比增長超30%，出口及餐飲渠道均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，且高價(jià)值渠道占比提升，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化有力支撐盈利增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，雞肉價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。