>> 華鑫證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)公司事件點評報告：成本優(yōu)勢進一步鞏固，太陽谷并表增厚業(yè)績-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 515KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月17日，圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2025年半年度業(yè)績公告。2025H1總營收88.56億元（同增0.2%），歸母凈利潤9.10億元（同增792%），扣非凈利潤3.76億元（同增305%），歸母凈利潤高增主要系太陽谷并表形成大額非經(jīng)常性損益。2025Q2總營收47.42億元（同增3%），歸母凈利潤7.63億元（同增365%），扣非凈利潤2.05億元（同增37%）。
投資要點
▌成本優(yōu)勢進一步鞏固，太陽谷并表增厚業(yè)績
2025H1/2025Q2公司毛利率分別同增3pct/1pct至11.97%/11.80%，種源優(yōu)勢釋放；銷售費用率分別同比+0.01pct/-0.1pct至3.46%/3.43%，管理費用率分別同增0.1pct/0.2pct至2.35%/2.30%，費用基本持平；凈利率分別同增9pct/13pct至10.39%/16.16%，主要系公司自有種源“901+”性能提升及自用比例提高，疊加管理效率優(yōu)化，實現(xiàn)公司綜合造肉成本同減超10%，釋放利潤空間。此外，公司已完成對太陽谷的控股合并，預(yù)計下半年將全面體現(xiàn)業(yè)績貢獻，并在未來持續(xù)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。
▌雞肉行情持續(xù)低迷，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
分產(chǎn)品看，2025H1雞肉/肉制品收入分別同比-8%/+19%至46.74/36.93億元，雞肉生食/深加工肉制品銷量分別同增3%/13%至66.09/17.45萬噸，公司雞肉銷量提升，但受白羽肉雞整體行情低迷、價格下滑影響，整體收入承壓，而公司種雞價格逆勢提升，驗證市場對公司優(yōu)質(zhì)種源認可度。分渠道看，公司C端零售渠道收入同增超30%，主要系新興渠道布局迎來放量；B端餐飲與出口收入亦實現(xiàn)較快增長，其中俄羅斯市場業(yè)務(wù)放量拉動增速；流通渠道收入占比下降，系公司主動提升高價值渠道占比，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。隨著種源研發(fā)推進與渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績?nèi)杂羞M一步提升空間。
▌盈利預(yù)測
公司持續(xù)推進新種源研發(fā)，優(yōu)化渠道布局，降本增效鞏固核心競爭優(yōu)勢，隨著太陽谷業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，公司業(yè)績有望進一步增厚。根據(jù)2025年半年報，我們調(diào)整2025-2027年EPS分別為1.12/1.36/1.59（前值為0.83/1.12/1.42）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期
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