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成本改善&食品端逆勢(shì)高增奠定上半年業(yè)績(jī)大幅上行基調(diào)，同時(shí)控股合并太陽(yáng)谷貢獻(xiàn)投資收益亦增厚盈利。看好公司發(fā)展前景。
　　食品端逆勢(shì)高增，太陽(yáng)谷投資收益增厚公司業(yè)績(jī)。公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.6億元，同比+0.22%，歸屬凈利潤(rùn)9.1億元，同比+792%，EPS0.74元。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.4億元，同比+2.6%，環(huán)比+15.2%，歸屬凈利潤(rùn)7.63億元，同比+365%，環(huán)比+417%，EPS0.61元。公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要源于以下幾方面原因：1、成本改善：公司2025年上半年生食銷量66.09萬(wàn)噸/+2.5%；受益于飼料成本改善&管理效率提升，同時(shí)自研種雞“SZ901+”自用比例顯著提升，公司綜合造肉成本較上年同期下降超10%，測(cè)算上半年單噸盈利在500元左右。2、食品端高增：2025年上半年深加工肉品銷量17.45萬(wàn)噸（yoy+13.12%），收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高價(jià)值渠道占比穩(wěn)步提升，C端增速預(yù)計(jì)超30%，其中線下增速預(yù)計(jì)超40%；出口及餐飲渠道亦有不錯(cuò)表現(xiàn)。3、太陽(yáng)谷貢獻(xiàn)投資收益：除核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)外，控股合并太陽(yáng)谷后亦貢獻(xiàn)投資收益約5.46億元左右。通過(guò)前期的產(chǎn)業(yè)賦能與精益化管理導(dǎo)入，太陽(yáng)谷自身經(jīng)營(yíng)效率已獲顯著提升；公司通過(guò)控股安徽太陽(yáng)谷新增年產(chǎn)能0.65億羽，預(yù)計(jì)未來(lái)將為上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)注入新動(dòng)能。
　　種禽景氣傳導(dǎo)，看好白羽雞全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。雖然2024年祖代種雞進(jìn)口同比增加，但未恢復(fù)至引種中斷前正常年份引種數(shù)量；預(yù)計(jì)2025年優(yōu)質(zhì)父母代雞苗需求較好；加之受海外引種大幅下降影響，2025年下半年父母代雞苗供給將更緊，后續(xù)也將影響2026年商品代雞苗的供給?？春梅N禽端景氣，利好產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值挖潛的一體化龍頭企業(yè)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？春霉局虚L(zhǎng)期發(fā)展前景，基于：1）養(yǎng)殖：公司目前養(yǎng)殖產(chǎn)能已超過(guò)7億羽，屠宰量有望穩(wěn)步增加，管理優(yōu)化&成本改善帶動(dòng)羽均盈利提升。2）食品：近年來(lái)深加工規(guī)模迅速增加，全渠道策略疊加公司過(guò)硬的產(chǎn)品力、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，為食品業(yè)務(wù)成功打開(kāi)增長(zhǎng)空間；3）種禽端品種迭代持續(xù)推進(jìn)，或有望貢獻(xiàn)盈利增量并助力公司降本。結(jié)合我們對(duì)于畜禽價(jià)格走勢(shì)的最新判斷以及貿(mào)易摩擦下飼料原料價(jià)格波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)公司
　　2025~2027年歸屬凈利潤(rùn)分別為12.3/15.1/19.6億元，EPS分別為0.99/1.21/1.57元。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；原料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。