>> 國盛證券-圣農(nóng)發(fā)展(002299)優(yōu)價降本護航，業(yè)績逆勢增長-250502
| 上傳日期： |
2025/5/2 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張斌梅,樊嘉敏 |
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公司公告2025年第一季度報告。2025年第一季度公司實現(xiàn)收入41.15億元，同比減少2.4%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長338.3%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比增長399.6%。
渠道優(yōu)勢與控本效果顯現(xiàn)，雞肉板塊逆勢盈利。2025第一季度公司銷售雞肉30.3萬噸，同比增長3.1%；銷售均價9759元/噸，同比下跌4%，2025年第一季度雞肉價格表現(xiàn)低迷，跌至近10年雞肉價格的底部區(qū)間，一方面公司依托高于行業(yè)的均價，緩沖行業(yè)下行帶來的壓力，2025Q1公司雞肉均價較行業(yè)溢價630元/噸，溢價水平已持續(xù)2個季度超過600元/噸，價格優(yōu)勢穩(wěn)固，近年來公司在客戶結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化得到充分體現(xiàn)；另一方面，公司成本管控效果顯現(xiàn)，新一代自研種雞“圣澤901Plus”在料肉比等關(guān)鍵指標上持續(xù)優(yōu)化，在公司內(nèi)部的自用比例不斷提升，帶動成本持續(xù)下行，疊加公司繼續(xù)推進經(jīng)營管理的精益化，公司2025年第一季度綜合造肉成本對比2024年同期下降約10%，綜合來看，公司一季度雞肉實現(xiàn)盈利，我們測算一季度單羽盈利約0.7元/羽。
C端業(yè)務高速增長，太陽谷業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025第一季度深加工食品業(yè)務收入18.9億，同比減少1.7%。一季度零售行業(yè)整體承壓，但公司在C端零售領(lǐng)域表現(xiàn)突出，實現(xiàn)了超30%的同比增長。此外，投資收益錄得0.3億，同比增長203.4%，主要系公司持股46%的聯(lián)營企業(yè)太陽谷盈利表現(xiàn)良好。公司與太陽谷之間互為賦能效果得到體現(xiàn)，較2023年來看，2024年太陽谷白羽雞出欄規(guī)模提升約30%，通過精益生產(chǎn)帶來綜合造肉以及加工成本優(yōu)化15-20%，同時，我們認為太陽谷也將拓寬公司食品業(yè)務渠道，提升圣農(nóng)食品競爭力。后續(xù)隨著太陽谷并表，將進一步增厚公司利潤。
投資建議：公司一季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們維持前次業(yè)績預測水平，預計2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤9.9億、10.6億、12.1億，同比分別+37.1%、+6.8%、+13.8%，對應2025年20.7xPE，維持“買入”評級。
風險提示：雞苗價格波動、原材料價格波動、發(fā)生雞類疫病等。
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