>> 第一上海-中國宏橋(1378.HK)一體化成本優(yōu)勢顯著，大額回購彰顯信心-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,劉家暉 |
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上半年利潤大幅增長：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入810.39億元，同比增長10.1%；毛利達208.05億元，同比大幅增長16.9%，毛利率提升1.5個百分點至25.7%；歸母凈利潤123.61億元，同比強勁增長35.0%；凈利率提高3.1個百分點至16.7%。利潤高增長源于收入提升、毛利率擴張及嚴格的費用管控，每股基本盈利大增36.0%至1.31元。
一體化凸顯成本優(yōu)勢：公司上游鋁土礦供應穩(wěn)定，其中75.3%來自幾內(nèi)亞，保障原料成本優(yōu)勢。中游電解鋁銷量290.6萬噸，毛利率提升0.6個百分點至25.2%，得益于能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、低碳技術降低能耗及數(shù)字化賦能。下游，鋁合金加工銷量39.2萬噸，收入增長6.5%至80.74億元，高附加值產(chǎn)品實現(xiàn)批量交付。全鏈條協(xié)同顯著提升效率與成本控制力。
全球供需緊平衡，鋁價易漲難跌：2025年上半年，全球電解鋁市場供需表現(xiàn)為緊平衡。中國原鋁產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的59.7%，原鋁消費量約占全球消費量的62.6%，同比較2024年上半年分別上浮0.2%和1.1%。電網(wǎng)、光伏、新能源汽車等領域呈現(xiàn)不同程度的增長，對拉動國內(nèi)需求貢獻較大。預計下半年電解鋁價格維持在20600-21300元/噸，氧化鋁維持在3200-3300元/區(qū)間，供需關系決定鋁價整體易漲難跌趨勢。
超30億元回購：公司高度重視股東回報，上半年斥資26.1億港元回購1.87億股并注銷，直接增厚每股收益；承諾2025年派息率維持2024年水平；并宣布啟動新一輪不低于30億港元的回購計劃，形成“持續(xù)分紅+主動市值管理”組合拳，充分彰顯管理層對公司未來發(fā)展的堅定信心。
目標價29.0港元,給予買入評級：我們預測公司2025-2027年的收入分別為1560億元/1611億元/1674億元人民幣；歸母凈利潤分別為245億元、250億元和258億元。我們給予公司2026年10倍PE估值，目標價為29.0港元，較現(xiàn)價有24%的上漲空間，給予買入評級
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