>> 國信證券-2025年7月財政數(shù)據(jù)快評：財政視角下“不一樣”的7月經(jīng)濟-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
田地 |
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事項：
1-7月，全國一般公共預(yù)算收入135839億元，同比增長0.1%。其中，全國稅收收入110933億元，同比下降0.3%；非稅收入24906億元，同比增長2%。
1-7月，全國一般公共預(yù)算支出160737億元，同比增長3.4%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出23327億元，同比增長8.8%；地方一般公共預(yù)算支出137410億元，同比增長2.5%。
評論：
一般公共收入增速邊際回升，稅收收入轉(zhuǎn)暖。7月一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比2.6%，前值-0.3%。稅收收入當(dāng)月同比5%，前值1%。主要稅種均有所回暖，企業(yè)所得稅為最大拉動項。個人所得稅同比13.9%；企業(yè)所得稅同比6.4%，為稅收收入最大拉動項；增值稅同比增速4.3%；消費稅同比5.4%。
一般公共支出增速同樣回暖，基建類支出降幅收窄。7月一般公共支出當(dāng)月同比3%，較前值（0.4%）回升。節(jié)奏上，一般公共預(yù)算支出完成6.6%。結(jié)構(gòu)上，民生支出增速上行，同時基建支出增速降幅收窄。民生類支出同比增速9.7%，預(yù)計后續(xù)隨著育兒補貼、免費學(xué)前教育等政策落地，相關(guān)支出增速仍有支撐?；ㄏ嚓P(guān)支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明顯收窄。
政府性基金預(yù)算收支兩端同時降速，債務(wù)繼續(xù)支撐支出高增長。7月政府性基金收入同比增速8.9%，土地出讓收入7.2%。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），土地外其他支出增速維持高位（99.2%）。近期，今年設(shè)備更新1880億資金已下達完畢，帶動總投資超過1萬億元。
總體來看，廣義財政支出增速放緩，但呈現(xiàn)出的7月經(jīng)濟運行情況與傳統(tǒng)宏觀數(shù)據(jù)有所差異。將一般公共支出和政府性基金支出之和定義為廣義財政支出。當(dāng)月廣義支出增速12.1%，前值17.6%。其中收入端同比增速3.6%，前值2.8%。
值得關(guān)注的是，7月第一本賬與當(dāng)月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，描繪出不同的“經(jīng)濟圖景”：一是根據(jù)國信宏觀測算，7月實際GDP增速約為4.3%，較前月下降0.9個百分點，而稅收收入特別是企業(yè)所得稅收入持續(xù)改善，一般公共收入的累計增速從年初至今首次回正，這可能代表稅收征管效率和力度的提升；二是政府基建相關(guān)支出跌幅顯著收窄，與當(dāng)月固定資產(chǎn)特別是基建投資的下行趨勢背離；三是消費稅增速明顯改善，與社零數(shù)據(jù)持續(xù)下滑態(tài)勢相異
一般公共預(yù)算：7月收支兩端同時邊際回暖
收入增速邊際回升，稅收收入轉(zhuǎn)暖。1-7月，全國一般公共預(yù)算收入累計同比0.1%，前值-0.3%。其中稅收收入累計-0.3%，前值-1.2%。7月數(shù)據(jù)來看，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比2.6%，前值-0.3%。稅收收入當(dāng)月同比5%，前值1%；非稅收入當(dāng)月同比-12.9%，前值-3.7%。進度上，7月完成收入預(yù)算的9.2%，高于去年同期。雖然7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，但財政收入特別是稅收收入有較明顯回暖，一般公共收入的累計增速從年初至今首次錄得正數(shù)，可能是稅收征管效率提高導(dǎo)致。
主要稅種均有所回暖，企業(yè)所得稅為最大拉動項。主要稅種中個人所得稅同比13.9%，拉動稅收收入0.9個百分點，較前值（6.8）上升，累計同比8.8%，但并非源自居民收入的改善，推測與個稅征管效率和強度提升相關(guān)；企業(yè)所得稅同比6.4%，較前值（2.7%）繼續(xù)上行，拉動稅收2個百分點，為稅收收入最大拉動項；增值稅同比增速由上個月5%回落至4.3%，拉動稅收收入1.5個百分點；消費稅同比5.4%，較前值（2%）上行，拉動稅收0.4個百分點。房地產(chǎn)相關(guān)稅種中，房產(chǎn)稅（7.8%）和耕地占用稅（16%）均維持較高增速，土地增值稅增速-20.1%仍然較低，房地產(chǎn)相關(guān)稅收整體增速-3.8%。此外，印花稅特別是證券交易印花稅增速較高，后者增速達到125.4%，拉動稅收0.5個百分點。
第一本賬支出端回暖。一般公共支出當(dāng)月同比3%，較前值（0.4%）回升。節(jié)奏上，一般公共預(yù)算支出完成6.6%。累計來看，1-7月第一本賬支出增速為3.4%，累計進度54.1%。
結(jié)構(gòu)上，基建支出增速降幅收窄。民生類支出同比增速9.7%，高于前值5.3%。其中，教育支出同比增長4.6%，前值2.4%；社保就業(yè)支出13.1%，高于前值（8.2%），拉動支出1.9個百分點，為最大拉動項；衛(wèi)生健康支出同比14.2%，較前值（5.6%）顯著上行；文體娛樂體育傳媒支出增速7%，高于前值3.2%。預(yù)計后續(xù)隨著育兒補貼、免費學(xué)前教育等政策落地，相關(guān)支出增速仍有支撐?；ㄏ嚓P(guān)支出同比增速-3.8%，前值-8.8%，降幅明顯收窄。交通運輸支出同比-5.5%，前值-12.7%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出增速由前值-8.1%回正至2.9%；農(nóng)林水事務(wù)支出同比-6.9%高于前值-10%；環(huán)保支出-5.3%回落，前值5.8%。債務(wù)付息支出同比8.9%增速回正（前值-6.3%）。
政府性基金預(yù)算：收支兩端同時降速，債務(wù)繼續(xù)支撐支出高增長
7月政府性基金收入同比增速8.9%。土地出讓收入7.2%，較前值（21.9%）增速下降。政府性基金支出同比42.4%有所降速（前值79.2%），主要是土地出讓收入相關(guān)支出下滑（-4.1%），土地外其他支出增速維持高位（99.2%）。1-7月，第二本賬收入增速為-0.7%，支出增速為31.7%。
近期，2025年超長期特別國債支持設(shè)備更新的1880億元投資補
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