>> 申萬宏源-藍曉科技(300487)Q2業(yè)績符合預期，持續(xù)看好平臺公司發(fā)展?jié)摿?250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年中報：報告期內，公司實現(xiàn)營收12.47億元（YoY-4%），歸母凈利潤4.45億元（YoY+10%），扣非歸母凈利潤4.36億元（YoY+11%）。其中，25Q2單季度實現(xiàn)營收6.71億元（YoY+1%，QoQ+16%），歸母凈利潤2.51億元（YoY+7%，QoQ+30%），扣非歸母凈利潤2.46億元（YoY+8%，QoQ+29%），業(yè)績符合預期。25Q2單季度公司銷售毛利率51.66%，同、環(huán)比分別變動+2.22pct、+0.87pct，凈利率37.75%，同、環(huán)比分別變動+1.80pct、+3.85pct。費用方面，銷售、管理、財務費用率合計5.12%，同、環(huán)比分別變動-0.86pct、+0.5pct，基本保持穩(wěn)定；所得稅方面因24年度匯算清繳，環(huán)比下降0.17億元。需要注意的是，25H1公司收入端同比有所下降，主要原因：1）鹽湖提鋰項目25H1無項目確認收入；2）部分裝置停產(chǎn)檢修影響生科及水板塊銷量。公司2025年半年度利潤分配方案：擬每10股派送現(xiàn)金股利1.8元（含稅），不送紅股，不以資本公積轉增股本。
25H1生命科學、金屬資源、水處理及超純化延續(xù)增長趨勢，吸附材料毛利率進一步提升。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，公司基礎業(yè)務（扣除鹽湖提鋰系統(tǒng)裝置）收入12.47億元（YoY+4.26%），其中鋰相關業(yè)務（吸附劑、小型裝置、設計等）收入0.61億元，同比持平；鹽湖提鋰大項目無收入。細分來看，吸附材料實現(xiàn)銷量3.34萬噸（YoY+8.4%），營收10.07億元（YoY+3.4%），毛利率54.27%，同比+3.20pct。其中，根據(jù)下游應用領域劃分：金屬資源、生命科學、水處理與超純化、節(jié)能環(huán)保、食品加工、化工與催化、以及其他分別實現(xiàn)營收1.49、3.20、3.59、0.59、0.32、0.68、0.18億元，同比分別變化+23%、+12%、+11%、-43%、+31%、-30%、-0%，生科及水板塊因部分裝置停產(chǎn)檢修，增速有所放緩。此外，系統(tǒng)裝置營收（包括鹽湖提鋰大項目）1.83億元（YoY-37%）；技術服務營收0.37億元（YoY+218%）。
多元化下游應用布局穩(wěn)步推進，看好公司持續(xù)成長：1）生命科學板塊：多肽固相合成載體業(yè)務延續(xù)良好增長態(tài)勢，多個頭部GLP-1多肽類項目順利推進；大分子軟膠即將迎來突破，多款產(chǎn)品進入知名藥企臨床三期；同時公司公告擬購買土地并在蒲城園區(qū)選址建設生命科學高端材料產(chǎn)業(yè)園，預計總投資11.5億。2）水處理與超純化板塊：高端飲用水市場滲透率繼續(xù)提升，與頭部客戶形成長單合同；超純水領域進一步放量，部分重點半導體企業(yè)已實現(xiàn)實質性訂單落地，面板行業(yè)，順利實現(xiàn)多條新建水線的全線供貨，此外核電等領域也取得顯著突；3）鹽湖提鋰板塊：25H1提鋰大項目確收觸底，下半年金昆侖、西藏珠峰等項目有望確認收入，同時公司公告中標國投羅鉀羅布泊鹽湖老鹵提鋰綜合利用擴能改造工程吸附系統(tǒng)，中標金額3577萬元；隨著國能礦業(yè)結則茶卡項目首條產(chǎn)線試運行順利，公司也將受益碳酸鋰價格修復。
投資分析意見：維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測分別為10.15、12.06、14.53億元，當前市值對應PE分別為27、23、19X，維持“增持”評級。
風險提示：1）行業(yè)競爭加劇風險；2）核心技術泄露、技術人員流失及技術更迭風險；3）新技術產(chǎn)業(yè)化進度不及預期風險。
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