>> 中銀證券-藍曉科技(300487)吸附材料需求旺盛，基本倉業(yè)務穩(wěn)定增長-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 1132KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
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公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營收25.54億元，同比+2.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比+9.79%；其中24Q4實現(xiàn)營收6.62億元，同比-27.40%，環(huán)比+10.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比-4.04%，環(huán)比-0.79%。公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實現(xiàn)營收5.77億元，同比-8.58%，環(huán)比-12.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比+14.18%，環(huán)比+1.22%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)6.00元（含稅）的現(xiàn)金分紅?？春霉疚讲牧蠘I(yè)務持續(xù)發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年公司營收及歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，主要原因為生命科學、金屬資源、水處理、化工與工業(yè)催化等領域相關產品需求旺盛，公司產品產銷量同步增長。2024年公司毛利率為49.47%（同比+0.81pct），凈利率為31.11%（同比+2.12pct），期間費用率為13.53%（同比+0.50pct），其中財務費用率為-0.37%（同比+0.44pct），主要系2024年匯兌收益減少所致。25Q1公司毛利率為50.79%（同比+5.37pct，環(huán)比-1.03pct），凈利率為33.90%（同比+6.78pct，環(huán)比+4.89pct）。分業(yè)務來看，根據公司2024年年報，2024年公司鹽湖提鋰大項目收入為0.99億元（同比-80.96%），這與鋰資源行業(yè)的周期性景氣度和項目執(zhí)行進度有關；基礎業(yè)務收入為24.55億元（同比+24.71%），該業(yè)務連續(xù)多年穩(wěn)定增長，表明公司業(yè)務底盤穩(wěn)健、成長動能明顯。
吸附材料產銷量同比增長，多肽載體拉動生科增長，超純水等板塊持續(xù)放量。2024年公司吸附材料產銷量雙增，總產量6.57萬噸（同比+33.40%），銷量6.37萬噸（同比+33.60%），收入為19.86億元（同比+27.61%），毛利率為52.85%（同比+1.72pct）。2024年，公司繼續(xù)保持吸附材料的根據公司2024年年報，公司吸附材料收入的穩(wěn)定增長，一方面彌補了由于行業(yè)周期性帶來的提鋰大項目收入下滑，另一方面也在不斷提升公司盈利的穩(wěn)定性和質量。1）金屬資源板塊：2024年收入2.56億元（同比+30%），其中金屬鎵、鈾的價格同比上漲，行業(yè)景氣度較高，石煤提釩工藝流程優(yōu)化取得重要進展。2）生命科學板塊：2024年收入5.68億元（同比+28%），延續(xù)良好增長趨勢。近年來憑借seplife2-CTC固相合成載體和sieber樹脂的高等級優(yōu)質產能和持續(xù)穩(wěn)定供貨，公司已成為多肽領域的重要供應商。受益于GLP-1多肽類藥物良好的市場表現(xiàn)，公司固相合成載體業(yè)務快速增長。2024年公司ProteinA親和填料新增多個客戶臨床項目，部分三期項目進展良好；離子交換類產品成功導入胰島素臨床二期項目；復合模式填料完成14價HPV疫苗的中試放大驗證。醫(yī)美膠原蛋白領域，公司與國內多個知名頭部企業(yè)建立合作并實現(xiàn)商業(yè)化供貨。此外，公司陸續(xù)完成固相載體車間、瓊脂糖/葡聚糖車間的擴建，2024年產能分別達120t和70,000L，同時計劃新建GMP高等級生產車間及獨立的生命科學園區(qū)。3）水處理與超純化板塊：2024年收入6.88億元（同比+34%），公司在高端飲用水市場滲透率繼續(xù)提升，超純水領域進一步放量。公司已經與高端飲用水頭部客戶形成長單合同，超純水領域業(yè)務快速增長，部分重點半導體企業(yè)已有實質性訂單落地，在面板行業(yè)也實現(xiàn)多條新建水線的全線供貨。4）化工與催化板塊：2024年收入2.02億元（同比+42%）?；ぜ按呋I域國產替代空間較大，2024年公司已成功實現(xiàn)在行業(yè)龍頭企業(yè)的雙酚A催化樹脂商業(yè)化供貨。5）節(jié)能環(huán)保板塊：2024年收入1.81億元，基本持平。2024年公司CO2捕捉吸附劑、VOCs治理成套設備、有機物污染工業(yè)廢水治理、重金屬污染工業(yè)廢水資源化治理等產品和技術的銷售趨勢穩(wěn)定。
鹽湖提鋰項目有序推進，海外業(yè)務快速增長。根據公司2024年年報，截至2024年公司已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰產業(yè)化項目合計碳酸鋰/氫氧化鋰產能10萬噸。2025年以來，國投羅鉀項目吸附材料及系統(tǒng)裝置于一季度順利交付，年度重點項目國能礦業(yè)結則茶卡項目首條產線試運行順利。2024年鋰鹽價格相對低迷，但鹽湖直接提鋰技術路線成本優(yōu)勢明顯，競爭力較高，已投運項目保持較高生產負荷。2024年公司實現(xiàn)海外收入6.55億元（同比+45.1%），同比增速高于國內業(yè)務。近年來公司在關鍵海外市場逐步突破，海外市場滲透率逐步提升，海外市場已拓展覆蓋到北美、歐洲、亞洲、南美、非洲等地區(qū)。2024年公司在美國設立全資子公司，進一步提高響應效率，為促進業(yè)務本地化發(fā)展搭建平臺。
估值
公司吸附材料業(yè)務貢獻良好，考慮到系統(tǒng)裝置收入同比下降，調整盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別9.87/12.00/14.54億元，每股收益分別為1.94/2.36/2.86元，對應PE分別為23.3/19.2/15.8倍?？春霉疚讲牧蠘I(yè)務持續(xù)發(fā)展，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
項目投產不及預期；吸附材料需求不及預期；行業(yè)競爭格局惡化。
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