>> 群益證券-零跑汽車(9863.HK)公司半年度扭虧為盈，銷量有望繼續(xù)高增，建議“買進”-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
沈嘉婕 |
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結論與建議：
公司發(fā)布2025年半年報，實現營業(yè)收入242.5億元，YOY+174%,實現凈利潤0.33億元，扭虧為盈，折合EPS為0.02元，業(yè)績超預期。1-7月，公司累計銷售汽車27.2萬輛，YOY+150%，其中7月銷量為50129輛，首次破5萬輛，YOY+127%。
公司產品定位走量市場，特點是高性價比，目前在10-20萬左右價格區(qū)間確立了產品的差異化競爭優(yōu)勢。公司堅持全域自研，占整車成本70%以上的核心零部件自研自造，為公司提供高性價比產品奠定了基礎，也支持了產品快速迭代。此外，Stellantis在2023年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外銷售渠道方面提供助力。隨著銷售規(guī)模的快速提升，我們預計公司在2025年將實現盈利。我們預計公司2025/2026/2027年凈利潤將分別達8.95/40.95/56.62億元，EPS分別為0.67/3.06/4.24元。當前股價對應2026/2027年P/E為22/16倍，建議“買進”。
公司半年報業(yè)績大幅增長:公司發(fā)布2025年半年報，實現營業(yè)收入242.5億元，YOY+174%,實現凈利潤0.33億元，扭虧為盈，折合EPS為0.02元，業(yè)績超預期。分季度看，公司Q2實現營業(yè)收入142.4億元，YOY+166%，實現凈利潤1.63億元，扭虧為盈，折合EPS為0.12元。
得益于汽車銷量規(guī)模提升，公司業(yè)績大幅增長。1-6月公司累計銷售汽車22.17萬輛，YOY+156%，連續(xù)5個月國產新勢力月銷第一。上半年公司毛利率為14.1%，同比提升13個百分點，主要原因是規(guī)模效應提升和產品結構優(yōu)化。費用方面，公司三項費用率為8.6%，同比下降4.4個百分點，其中管理費用率和銷售費用率同比下降1.7個百分點和4.4個百分點。公司將全年銷售目標上調至58-65萬輛，我們認為公司今年銷量有望靠近目標上限。
7月公司月銷規(guī)模破5萬，銷量規(guī)模穩(wěn)步提升: 1-7月，公司累計銷售汽車27.2萬輛，YOY+150%，其中7月銷量為50129輛，首次破5萬輛，YOY+127%。今年公司新推出的兩款B系列車型具備較強的市場競爭力，7月B01和B10分別銷售8576輛和7244輛。目前公司各款車型銷量增長較為均衡，公司產品在10-20萬元價格區(qū)間已經具備較好的市場認可度，市占率穩(wěn)步提升。公司計劃明年Q1將發(fā)布D系列產品，定位高于C系列，售價預計超20萬，已規(guī)劃的車型有SUV和MPV。此外，公司正在加速拓展銷售渠道，截止上半年公司已有806家銷售門店和461家服務店。隨著新車投放和渠道拓展，公司2026年銷量目標為100萬輛，較2025年目標增長54%-72%。
盈利預期：我們預計公司2025/2026/2027年凈利潤將分別達8.95/40.95/56.62億元，EPS分別為0.67/3.06/4.24元。當前股價對應2026/2027年P/E為22/16倍，建議“買進”。
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