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業(yè)績簡評
　　8月20日公司披露2025年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入119.36億元，同增24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.2億元，同增58.9%。其中Q2實(shí)現(xiàn)收入67.13億元，同增25.9%、環(huán)增28.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同增94.8%、環(huán)增22.7%。
　　經(jīng)營分析
　　海外產(chǎn)能帶動光伏量利齊增，差異化戰(zhàn)略助力穿越周期。上半年公司光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入80.54億元、同比增長36.58%，光伏產(chǎn)品出貨13.4GW、同比增長超65%，實(shí)現(xiàn)毛利率16.7%、同比提升5.3 PCT，上半年公司海外產(chǎn)能憑借差異化布局，疊加自身產(chǎn)品的技術(shù)和品質(zhì)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)釋放，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降的背景下帶動公司盈利能力提升。近年國際貿(mào)易壁壘加劇，公司領(lǐng)先的海外產(chǎn)能布局彰顯其前瞻性、靈活性及執(zhí)行力，豐富的跨國生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)和異地?cái)U(kuò)張能力有望在這一再全球化過程中進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢。公司持續(xù)開發(fā)差異化產(chǎn)品，已推出5類雙玻標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和9類特殊應(yīng)用場景產(chǎn)品，電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率提升至26.85%，研發(fā)效率達(dá)到27.25%；同時(shí)積極進(jìn)行產(chǎn)品提效，超高功率產(chǎn)品取得了階段性成果，有望持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。
　　磁材器件市場拓展成效顯著，龍頭地位穩(wěn)固。上半年公司磁材器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.71億元、同增8%，磁材出貨10.73萬噸。公司憑借自身的技術(shù)、規(guī)模、客戶等綜合優(yōu)勢鞏固龍頭地位，市占率進(jìn)一步提升，同時(shí)在新能源汽車、AI服務(wù)器等市場拓展成效明顯，出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力提升，上半年磁材毛利率27.7%，同比增長1.2 PCT。
　　鋰電差異化聚焦小動力，滲透率及盈利能力齊升。上半年公司鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.86億元、同增4%，出貨超3億支，同增12.25%。上半年公司鋰電產(chǎn)業(yè)稼動率維持行業(yè)領(lǐng)先，通過產(chǎn)品迭代、品質(zhì)管控等優(yōu)化制造成本，毛利率進(jìn)一步回升至12.9%。公司持續(xù)豐富產(chǎn)品類別，推出多款高容量的E型和P型新產(chǎn)品，完成了全極耳產(chǎn)品的技術(shù)儲備，有望持續(xù)提升競爭力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)我們對公司產(chǎn)品價(jià)格及盈利的最新判斷，微調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測至19、22、25億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為15、13、11倍，公司差異化戰(zhàn)略保障光伏盈利優(yōu)勢，磁材及鋰電業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際貿(mào)易環(huán)境惡化、光伏行業(yè)競爭加劇、需求不及預(yù)期。