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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)：2025上半年公司實(shí)現(xiàn)營收約6.88億元，同比增長7.65%；歸母凈利約0.99億元，同比增長0.27%。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：點(diǎn)評(píng)：
　　Q2公司營收同環(huán)比增長，增速略低于預(yù)期25Q2。公司實(shí)現(xiàn)營收37,233.16萬元，同比+9.45%。我們認(rèn)為，營收增速低于預(yù)期的主因與公司主要客戶Q2產(chǎn)量同比增速放緩有關(guān)。主要客戶如賽力斯25Q2產(chǎn)量13.4萬輛，同比+11.8%。長安汽車Q2產(chǎn)量基本持平（同比-0.2%）；比亞迪汽車Q2產(chǎn)量同比+5.9%。我們認(rèn)為，公司在汽車軟管領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，尤其在材料配方、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、復(fù)合技術(shù)等方面較為突出。隨著新能源汽車滲透率的提升，單車管路價(jià)值量得到提升，以及新定點(diǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，公司汽車業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長趨勢。
　　強(qiáng)成本控制能力，毛利率維持穩(wěn)定，期間費(fèi)率略有提升。25Q2公司綜合毛利率為25.1%，同環(huán)比均略有提升。在汽車市場競爭加劇的背景下，公司綜合毛利率自2023年以來均維持在約25%水平。穩(wěn)定的毛利率表現(xiàn)正是公司較強(qiáng)成本控制能力的體現(xiàn)，尤其在原材料端（橡膠配方）、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及人工成本等方面。Q2期間費(fèi)率同比略有提升，主要是管理費(fèi)率同比+1.0pct，與公司實(shí)際支付職工福利提升有關(guān)?？傮w上，受期間費(fèi)率提升影響，公司Q2盈利能力略有下降，凈利潤率為14.0%，同比-1.9pct。
　　積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，超算中心、儲(chǔ)能等新領(lǐng)域液冷管路前景可期。2024年12月，公司發(fā)布《關(guān)于獲得客戶訂單的公告》，獲得60,000套用于服務(wù)器的液冷管路系統(tǒng)。公司在數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域所用的液冷管路系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到了V0標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)通過了美國UL認(rèn)證，目前公司已進(jìn)入Cooler Master、AVC、英維克、中航光電、飛榮達(dá)、寶德華南等供應(yīng)商體系，正在按客戶的流程進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)工作，后續(xù)將按客戶流程推進(jìn)。低空飛行器領(lǐng)域，公司與中航西飛民機(jī)開發(fā)的某管路系統(tǒng)已經(jīng)應(yīng)用至西飛民機(jī)的商用無人運(yùn)輸機(jī)領(lǐng)域，目前該商用無人運(yùn)輸機(jī)已經(jīng)成功完成了首次飛行試驗(yàn)，后續(xù)將按此客戶的流程推進(jìn)。我們認(rèn)為，公司對(duì)各新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)拓展，有望不斷挖掘其業(yè)績增長潛能，同時(shí)公司在如液冷服務(wù)器領(lǐng)域與重點(diǎn)客戶的深入合作，亦將填補(bǔ)過去該領(lǐng)域國產(chǎn)化率不足的空白，推動(dòng)行業(yè)國產(chǎn)化替代進(jìn)程的同時(shí)，有望充分受益我國產(chǎn)業(yè)鏈自主可控大勢，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長。
　　盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：我們持續(xù)看好管路行業(yè)發(fā)展前景以及公司液冷服務(wù)器與儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)程，公司有望持續(xù)獲得超額增長。預(yù)計(jì)2025~2027年公司有望實(shí)現(xiàn)營收16.73/20.49/25.04億元，同比+22.7%/+22.5%/+22.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.48/3.08/3.83億元，同比+22.3%/+24.1%/+24.4%，對(duì)應(yīng)EPS1.14/1.42/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 47x/38x/31x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車等行業(yè)終端需求不及預(yù)期、能源與原材料價(jià)格上漲超預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程不及預(yù)期以及重點(diǎn)客戶訂單執(zhí)行不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)