>> 長江證券-汽車與汽車零部件行業(yè)零部件穿越周期系列之座椅：空間、格局和盈利，三維視角再看座椅賽道-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 2145KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高伊楠,王子豪 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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空間：通用配置下沉與高端創(chuàng)新上車并行，座椅市場空間持續(xù)擴容
汽車電動智能化下座椅升級加速，分價格帶來看：20萬元以下車型較為注重通用配置以及部分升級功能，如加熱、通風(fēng)、按摩、8向調(diào)節(jié)等；20萬元以上車型中以零重力為代表的新型座椅成為重要賣點，逐漸量產(chǎn)上車。通用配置下沉疊加高端創(chuàng)新上車，座椅單車價值量持續(xù)提升，2030年國內(nèi)座椅市場空間有望達(dá)1567億元，2024-2030年CAGR為5.9%。
格局：電動智能化轉(zhuǎn)型下，座椅國產(chǎn)替代加速
外資座椅企業(yè)如安道拓系、李爾系長期壟斷國內(nèi)座椅市場。隨著汽車新能源轉(zhuǎn)型，新勢力等車企對座椅廠商的響應(yīng)速度和成本控制能力要求更高，以繼峰股份為首的內(nèi)資座椅企業(yè)迎來了國產(chǎn)替代時刻，2024年繼峰股份和天成自控乘用車座椅收入分別為29億元和11億元，同比分別增長342.1%和122.8%，國內(nèi)市占率分別為3%和1%，未來隨著定點項目的量產(chǎn)，國內(nèi)份額有望進(jìn)一步提升。
盈利：零件自制率和單車價值提升，盈利能力有望改善
國內(nèi)乘用車座椅毛利率明顯低于乘用車零部件整體水平，其中材料成本和人工等費用是核心因素。材料成本主要受零部件自制率影響，若座椅零部件全自制情況下，材料成本有望降低16%。人工等費用相對較為固定，單套費用基本維持在450-650元，因此人工等費用占比主要受產(chǎn)品價值量影響，高單價座椅的人工等費用占比較低。本土企業(yè)可通過垂直整合供應(yīng)鏈以及產(chǎn)品高端化來有效提高座椅的盈利能力。
投資建議：座椅賽道持續(xù)擴容，格局和盈利改善可期
空間方面，汽車電動智能化下座椅升級加速，中低端市場舒適性配置價格下沉，高端市場以零重力為代表的新型座椅加速上車，座椅價值量持續(xù)提升，2030年市場空間有望達(dá)1567億元。格局方面，汽車轉(zhuǎn)型下新勢力等車企對座椅廠商的相應(yīng)速度和成本控制能力要求更高，以繼峰股份為首的本土座椅企業(yè)抓住機遇，加速座椅領(lǐng)域國產(chǎn)替代。盈利方面，座椅毛利率較低，主要受零件自制率以及單車價值量影響，繼峰股份可通過垂直整合供應(yīng)鏈以及天成自控推動產(chǎn)品高端化來改善座椅毛利率。座椅市場持續(xù)擴容，看好國內(nèi)座椅企業(yè)格局和盈利的雙重改善，推薦繼峰股份。
風(fēng)險提示
1、座椅升級不及預(yù)期；2、汽車銷量增速不及預(yù)期；3、原材料成本大幅上升擠壓零部件企業(yè)盈利；4、市場競爭及產(chǎn)品競爭加劇風(fēng)險。
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