>> 華創(chuàng)證券-香港交易所(00388.HK)2025年半年報點評：市場活躍度高漲驅動業(yè)績高增，新股市場重回全球首位-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
香港交易所發(fā)布2025年中報。25H1實現(xiàn)營業(yè)收入140.76億港元（同比+32.5%），歸母凈利潤85.19億港元（同比+39.1%）。25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入72.19億港元（同比+33.2%/環(huán)比+5.3%），歸母凈利潤44.42億港元（同比+40.8%/環(huán)比+9.0%）。
評論：
收入結構方面，市場活躍度持續(xù)上行，帶動交易費、結算費占比上升。港交所的收入來源主要包括：1）交易及交易系統(tǒng)使用費；2）結算及交收費；3）聯(lián)交所上市費用；4）存管、托管及代理人服務費；5）投資收益；6）市場數據費等。25H1，交易費及交易系統(tǒng)使用費+結算及交收費+存管、托管及代理人服務費合計收入占比62.0%（同比+5.9pct），聯(lián)交所上市費占比5.8%（同比1.0pct），投資收益凈額占比20.4%（同比-3.3pct）。
現(xiàn)貨：市場交易活躍度持續(xù)激活，IPO募資額重回全球首位。
?。?）25H1現(xiàn)貨部門交易費及交易系統(tǒng)使用費+結算及交收費+存管、托管及代理人服務費合計59.95億港元（同比+71%）。25Q1港股受益于科技板塊行情的顯著推動，現(xiàn)貨市場成交強勁復蘇，25Q2交投持續(xù)活躍，推升25H1股本證券ADT至2228億港元（同比+122%），創(chuàng)半年度新高。港股通日均成交額為1110億港元（同比+196%），顯示南下資金參與度顯著提升。25H1，滬深港通的收入及其他收益達18.13億港元（同比+195%），創(chuàng)半年度新高。
?。?）25H1聯(lián)交所上市費4.35億港元（同比+1%）。上市費主要由上市年費及新上市企業(yè)上市費構成，其中上市年費占比較高。25H1，港交所新股集資總額達1094億港元（同比+716%），重回全球新股市場榜首。港股新股市場上半年共有44家公司上市，其中包括自2023年以來全球最大規(guī)模新股寧德時代。香港市場仍是中國內地企業(yè)優(yōu)選的集資市場，隨2024年起一系列支持性政策效果逐步顯現(xiàn)，優(yōu)質企業(yè)一方面通過港股上市吸引國際資金，拓展國際化業(yè)務布局；另一方面借助港股市場的國際化平臺，提升全球影響力。
股本證券及金融衍生品分部：市場成交量屢創(chuàng)新高，上市活躍。（1）25H1，衍生權證、牛熊證及權證+期交所衍生品合約+股票期權合約交易費共計12.98億港元（同比+14%）。25H1衍生品市場熱度同步提升，衍生產品平均每日成交張數同比增加11%，創(chuàng)170.0萬張的半年度新高。（2）25H1聯(lián)交所上市費3.81億港元（同比+30%），主要由于市場波動加劇，新上市的衍生權證及牛熊證數目同比增加。
保證金及結算所基金、公司項目投資收益雙升。25H1，實現(xiàn)投資收益凈額28.75億港元（同比+14.0%）。（1）保證金+結算所基金投資收益18.31億港元（同比+13.0%），規(guī)模同比+14.9%至2272億港元，年化投資收益率1.61%（同比0.03pct）。主要由于平均保證金規(guī)模增加，以及衍生品未平倉合約數量增加所致。（2）公司資金投資收益凈額10.44億港元（同比+15.9%），年化投資收益率5.74%（同比+0.40pct）。主要源于資金金額增加以及一筆匯價上升而產生的非經常性匯兌收益。為購置香港交易所總部物業(yè)，外部組合于2025年第二季度全數贖回，所得款項將在任何適用的鎖定期屆滿后交回集團。
投資建議：港交所具有強稀缺性，業(yè)務多元化發(fā)展。2025年市場成交額維持高位，這一增長或得益于香港資本市場態(tài)勢良好下的中資股估值修復，以及港交所持續(xù)優(yōu)化上市制度吸引更多優(yōu)質企業(yè)赴港上市。我們認為，港交所戰(zhàn)略創(chuàng)新步履不停，隨人民幣股票交易柜臺納入港股通等多重利好政策推出，港交所憑借“立足中國”的優(yōu)勢，預計將持續(xù)受益。我們上調盈利預測，預計公司2025/2026/2027年EPS為13.72/15.03/16.90港元（前值：12.32/13.61/15.25港元），對應PE分別為32/29/26倍。根據可比公司PE估值法，給予公司2025年36倍PE估值，對應目標價為494.0港元，維持“推薦”評級。
風險提示：港股市場遭遇極端行情持續(xù)下跌；上市制度改革、互聯(lián)互通進展、新經濟企業(yè)上市不及預期；美聯(lián)儲政策存在不確定性
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