>> 國信證券-偉星新材(002372)2025年中報點(diǎn)評：經(jīng)營業(yè)績承壓，堅(jiān)守質(zhì)量重回報-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,陳穎 |
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需求不足疊加競爭加劇，收入利潤同步承壓。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收20.8億元，同比-11.3%，歸母凈利潤2.7億元，同比-20.2%，扣非歸母凈利潤2.7億元，同比-21.1%，EPS為0.17元/股，同時公司擬中期分紅10派1元（含稅）；其中Q2單季度營收11.8億元，同比-12.2%，歸母凈利潤1.57億元，同比-15.6%，扣非歸母凈利潤1.54億元，同比-22.3%，市場需求持續(xù)低迷、競爭加劇，收入利潤同步承壓。
聚焦核心、強(qiáng)化協(xié)同，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。分產(chǎn)品看，2025H1公司PPR/PE/PVC/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收9.3/4.1/2.9/4.2億元，同比-13.0%/-13.3%/-4.2%/-8.4%，收入占比44.9%/19.8%/14.0%/20.4%，毛利率分別為57.5%/26.9%/23.5%/29.3%，同比-1.6pp/-2.8pp/+2.6pp/-1.9pp，各產(chǎn)品品類收入均有不同程度承壓，其中PVC產(chǎn)品降幅較小且毛利率逆勢提升，零售PPR產(chǎn)品雖有下降但降幅遠(yuǎn)低于行業(yè)需求，市占率繼續(xù)穩(wěn)中有升。分地區(qū)看，國內(nèi)繼續(xù)補(bǔ)足相對薄弱區(qū)域，并加快國際化戰(zhàn)略落地、強(qiáng)化協(xié)同，國內(nèi)西部市場收入逆勢同比+0.08%，其他地區(qū)均有不同程度下降。
Q2毛利率環(huán)比提升，現(xiàn)金流同比提升。2025H1綜合毛利率40.5%，同比-1.6pp，其中Q2單季度40.53%，同比-2.0pp，環(huán)比+0.08pp，隨著復(fù)價逐步推進(jìn)，后續(xù)仍有改善空間，期間費(fèi)用率25.0%，同比+0.79pp，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率同比-0.18pp/+0.19pp/+0.64pp/+0.13pp，財務(wù)費(fèi)用率同比提升主因本期利息收入下降所致。2025H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.8億元，同比+99.1%，收現(xiàn)比和付現(xiàn)比分別為1.19和0.8，上年同期為1.14和1.04，其中Q2單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.96億元，同比+6.2%，現(xiàn)金流同比大幅提升主因本期購買原材料較少所致，整體回款依舊良好，收現(xiàn)比同比提升
風(fēng)險提示：地產(chǎn)竣工不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲投資建議：堅(jiān)守經(jīng)營質(zhì)量，積極分紅重視回報，維持“優(yōu)于大市”公司始終堅(jiān)守高質(zhì)量發(fā)展，深耕零售基本盤，逆勢提升市占率，并聚焦“同心圓”產(chǎn)業(yè)鏈延伸、持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，同時重視投資者回報，積極實(shí)施中期分紅，分紅率達(dá)58%?？紤]到需求端持續(xù)疲軟，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年EPS為0.52/0.58/0.62元/股（原值0.66/0.73/0.80元/股），對應(yīng)PE為21.0/19.0/17,6x，綜合公司經(jīng)營質(zhì)量和持續(xù)高分紅，維持“優(yōu)于大市”評級。
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