>> 招商證券-藍(lán)曉科技(300487)基本業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，金屬與生命科學(xué)值得期待-250820
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董瑞斌,鄭曉剛,陳云鵬 |
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事件：公司發(fā)布25年半年報。公司25年上半年實現(xiàn)收入12.47億元，同比下滑3.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比增長10.01%。
基本業(yè)務(wù)收入同比增長4.26%，核心板塊保持兩位數(shù)增長。公司扣除鹽湖提鋰系統(tǒng)裝置業(yè)務(wù)后的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)收入12.47億元，同比增長4.26%，處于穩(wěn)健增長趨勢中；在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中，吸附材料營收10.07億元，同比增長3.4%，系統(tǒng)裝置營收1.83億元，同比下降36.53%?？鄢}湖提鋰大項目影響后，系統(tǒng)裝置收入規(guī)模與去年同期基本持平。技術(shù)服務(wù)收入同比增長217.55%，主要得益于本期提鋰領(lǐng)域項目設(shè)計收入增加。
吸附材料中生命科學(xué)、金屬資源、水處理與超純化等板塊業(yè)務(wù)占比較高，同時保持較快增長。
1）金屬資源：25年上半年實現(xiàn)收入1.49億元，同比增長22.84%。公司多維度布局涉鋰產(chǎn)業(yè)鏈，截至目前，已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目共12個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能近10萬噸。2025年上半年，公司重點項目國能礦業(yè)結(jié)則茶卡項目首條產(chǎn)線試運行順利，工藝能耗、運行連續(xù)穩(wěn)定性及產(chǎn)品指標(biāo)均符合設(shè)計要求。25年上半年鋰鹽價格整體低迷，但鹽湖直接提鋰技術(shù)路線成本優(yōu)勢明顯，彰顯出較高的競爭力，已投運項目保持較高生產(chǎn)負(fù)荷，預(yù)計后續(xù)隨著鋰價格回升將會為公司持續(xù)貢獻(xiàn)收入。
2）生命科學(xué)板塊：25年上半年實現(xiàn)收入3.2億元，同比增長12.43%。公司相合成載體業(yè)務(wù)延續(xù)良好增長態(tài)勢，多個頭部GLP-1多肽類項目順利推進，同時覆蓋大多數(shù)臨床階段仿制藥項目，相關(guān)項目將逐步放量。ProteinASuno產(chǎn)品獲得國外知名藥企的測試通過并按計劃開展替換驗證。國內(nèi)新增知名藥企抗體臨床三期項目替換驗證，正在按計劃測試，同時新增兩個抗體IND申報項目；公司10個類型的色譜填料已完成DMF(Drug Master File)認(rèn)證，9款正處于申請階段。據(jù)公司統(tǒng)計并于22年年報披露的數(shù)據(jù)，GLP-1類糖尿病及肥胖癥治療藥物2021年全球市場規(guī)模約為160億美金，2030年有望增長至約400億美金，這將給固相合成載體和sieber樹脂提供廣闊的潛在市場空間，持續(xù)為公司生命科學(xué)板塊提供成長動力。
3）水處理與超純化：25年上半年實現(xiàn)收入3.59億元，同比增長11.25%。高端飲用水市場是質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，認(rèn)證苛刻，長期被國外少數(shù)廠商占據(jù)的存量高端市場。經(jīng)過多年攻關(guān)和開拓，公司已經(jīng)與頭部客戶形成長單合同。超純水方面，依托噴射法均粒技術(shù)，超純水樹脂實現(xiàn)了標(biāo)志性突破。報告期內(nèi)，超純水領(lǐng)域業(yè)務(wù)實現(xiàn)顯著突破，部分重點半導(dǎo)體企業(yè)已實現(xiàn)實質(zhì)性訂單落地。根據(jù)貝哲斯咨詢，全球超純水市場規(guī)模為84億美元，到2032年市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到254億美元，未來仍有較大的成長空間。
維持公司“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司25-27年收入為30.60/36.97/45.17億元，yoy分別為20%/21%/22%,歸母利潤分別為9.25/11.07/13.44億元，yoy分別為18%/20%/21%。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險、海外需求疲軟、經(jīng)濟衰退等
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