>> 財(cái)通證券-利率｜新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，多久迎來(lái)周期性大底？-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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強(qiáng)權(quán)益、弱債市，市場(chǎng)不免又開(kāi)始擔(dān)心基本面修復(fù)。因此，我們從新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的視角看經(jīng)濟(jì)修復(fù)，美國(guó)歷次新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要多久？
從長(zhǎng)周期來(lái)看，美國(guó)從上個(gè)世紀(jì)50年代至今經(jīng)歷了三次新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，每一輪周期總長(zhǎng)度約20~30年，其中前兩次轉(zhuǎn)換期約7-11年，當(dāng)前尚未進(jìn)入第三輪新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期。新舊動(dòng)能的更替會(huì)帶來(lái)一定的陣痛，而經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升也離不開(kāi)舊動(dòng)能的企穩(wěn)，其中地產(chǎn)投資增速至少要有較強(qiáng)的趨勢(shì)性上行或者增速絕對(duì)水平轉(zhuǎn)正。而對(duì)于我國(guó)，無(wú)論從時(shí)間維度還是舊動(dòng)能狀態(tài)，現(xiàn)在談“周期性大底”似乎為時(shí)尚早。
第一階段（1950-1970）：傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。轉(zhuǎn)換期大約歷時(shí)7年，GDP中樞從6%降至3%，通脹顯著回落，失業(yè)率大幅上升。期間，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能，從主要生產(chǎn)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾囘M(jìn)口；汽車(chē)行業(yè)憑借大規(guī)模流水線生產(chǎn)達(dá)到了頂峰。轉(zhuǎn)換結(jié)束后，GDP中樞回升至5%左右，通脹小幅回升，失業(yè)率下降。產(chǎn)業(yè)方面，汽車(chē)行業(yè)等新動(dòng)能顯然處于增長(zhǎng)的高速階段，而鋼鐵行業(yè)等舊動(dòng)能仍處于下行趨勢(shì)，但下行速度趨緩；退伍軍人返鄉(xiāng)+嬰兒潮之下，地產(chǎn)新開(kāi)工增速則始終未正。
第二階段（1980-2000）：互聯(lián)網(wǎng)興起。轉(zhuǎn)換期大約歷時(shí)11年，GDP中樞從3.2%降至2.8%，通脹大幅回落，失業(yè)率上升。期間，計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提升，推動(dòng)計(jì)算機(jī)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，以納斯達(dá)克為代表的科技股長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異。動(dòng)能轉(zhuǎn)換結(jié)束時(shí)，GDP中樞回升至3.8%左右，通脹和失業(yè)率大幅下降。產(chǎn)業(yè)方面，以金融、科技等為代表的新動(dòng)能成為主要推動(dòng)，而以傳統(tǒng)制造業(yè)為代表的舊動(dòng)能逐步企穩(wěn)，1992年開(kāi)始地產(chǎn)投資增速回正。
第三階段（2015-至今）：AI產(chǎn)業(yè)崛起。轉(zhuǎn)換前，美國(guó)GDP中樞在2.5%附近，似乎尚未完全進(jìn)入轉(zhuǎn)換期，通脹大幅上行，失業(yè)率基本平穩(wěn)。未來(lái)，美國(guó)科技巨頭將進(jìn)一步加碼AI技術(shù)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)投資，而本輪動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵或在于AI產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，只是目前尚未有落地，經(jīng)濟(jì)似乎對(duì)舊動(dòng)能的依賴依舊較強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場(chǎng)走勢(shì)存在不確定性
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