>> 國金證券-三一重工(600031)經(jīng)營杠桿釋放，看好公司利潤持續(xù)增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,倪趙義 |
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業(yè)績簡評
2025年8月21日，公司發(fā)布2025年中報，25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入447.8億元，同比+14.6%，歸母凈利潤52.2億元，同比+46.0%，扣非歸母凈利潤54.1億元，同比+73.1%；其中25Q2實現(xiàn)營業(yè)收入236.0億元，同比+11.2%，歸母凈利潤27.5億元，同比+37.8%，扣非歸母凈利潤30.1億元，同比+68.9%。
經(jīng)營分析
營收擴張、經(jīng)營杠桿釋放，利潤表現(xiàn)亮眼。25H1公司內(nèi)外銷共振，實現(xiàn)收入為447.8億元，同比+14.6%（24年全年增速為5.9%），收入擴張帶動經(jīng)營杠桿釋放，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率為6.54%、2.81%、4.83%，同比+0.21pct、-0.54pct、-1.86pct，25H1公司凈利率提升至11.87%，同比+2.45pct。凈利率提升、收入擴張，推動公司利潤釋放，25H1公司歸母凈利潤為52.2億元，同比+46.0%?？春檬杖胍?guī)模擴張，帶動公司利潤加速釋放。
亞澳、非洲表現(xiàn)亮眼，下半年歐美收入有望加速增長。25H1公司實現(xiàn)海外收入263.0億元，同比增長11.7%。分地區(qū)來看，亞澳、歐洲、美洲、非洲區(qū)域分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入114.5億元（同比+16.3%）、61.5億元（同比+0.7%）、50.6億元（同比+1.4%）、36.3億元（同比+40.5%），主要海外大區(qū)均保持正增長，非洲增長亮眼。參考25Q2卡特彼勒EAME地區(qū)增速轉(zhuǎn)正、北美地區(qū)降幅縮窄。公司在歐美具備較強積累，看好公司下半年歐美收入加速增長。
挖機龍頭有望持續(xù)受益內(nèi)銷長周期向上。25H1公司國內(nèi)收入為173.5億元，同比+21.4%。25年1-7月挖掘機內(nèi)銷7.29萬臺，同比+22.3%。以8年更新周期計算，2025-27年挖機內(nèi)銷更新需求為14.3、19.5、24.9萬臺，內(nèi)銷有望長周期向上，公司挖機國內(nèi)市場地位穩(wěn)居第一，國內(nèi)收入有望保持穩(wěn)健增長。
現(xiàn)金流向好，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加速。25H1公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為101.3億元，同比+20.1%，經(jīng)營質(zhì)量提升；25H1公司存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為111.8、108.5天，同比降低19.4、9.4天，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加速，資產(chǎn)質(zhì)量提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計25-27年公司營收為908.09/1063.18/1250.62億元、歸母凈利潤為90.43/124.71/159.02億元，對應(yīng)PE為20/14/11倍。維持“買入”評級。
風險提示
下游地產(chǎn)、基建需求不及預(yù)期、海外市場競爭加劇、原材料價格上漲風險、匯率波動風險。
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