>> 國金證券-眾安在線(06060.HK)利潤高彈性增長，銀行首次盈利超預(yù)期-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
831KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏昌盛,舒思勤,黃佳慧 |
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事件
8月20日公司披露2025年中期業(yè)績，實現(xiàn)歸母凈利潤6.68億元，同比+1103.5%
經(jīng)營分析
承保改善、科技減虧、銀行盈利，歸母凈利潤實現(xiàn)超預(yù)期高增。25H1歸母凈利潤同比+1103.5%至6.68億元（去年同期0.55億元），主要源于：1）承保溢利同比增長3.4億元/109%；2）銀行扭虧為盈、科技大幅扭虧；3）精細(xì)化運(yùn)營疊加AI促使經(jīng)營質(zhì)效提升，其他營業(yè)費用與其他開支同比減少1.1億元。分業(yè)務(wù)看，保險、科技、銀行業(yè)務(wù)凈利潤分別為+6.73、-0.56、+0.18億元，較去年同期分別+5.35、+0.27、+0.64億元，銀行板塊首次扭虧為盈，科技板塊大幅減虧。
保險業(yè)務(wù)超預(yù)期改善。25H1保費同比+9.3%，COR同比-2.3pct至95.6%超預(yù)期，主要由賠付率同比-6.0pct至54.7%帶來，費用率同比+3.7pct至40.9%。1）健康生態(tài)：總保費同比+38.3%，健康體尊享E生與非標(biāo)體眾民保同步發(fā)力，COR同比-2.8pct至92.9%。2）數(shù)字生活生態(tài)：總保費同比-16.3%，電商、航旅、創(chuàng)新板塊分別同比-43%、-4%、+40%，電商負(fù)增長預(yù)計主要源于淘寶將退運(yùn)險內(nèi)嵌至88VIP服務(wù)中（不再是保險，而是平臺服務(wù)），致使行業(yè)退運(yùn)險規(guī)模大幅壓降，預(yù)計公司市場份額穩(wěn)定。COR 99.9%同比持平。3）汽車生態(tài)：總保費+34.2%,其中新能源車險總保費同比+125.4%，占比提升7.6pct至18.6%。COR同比改善3pct至91.2%。4）消費金融生態(tài)：總保費+23.6%，COR同比改善5.1pct至94.0%。5）投資端：年化凈投資收益率2.1%，同比-0.2pct；總投資收益率3.3%，同比持平。25H1股票+權(quán)益基金占比提升3.7pct至9.7%。
虛擬銀行首次實現(xiàn)半年度盈利超預(yù)期。25H1凈收入同比+82.1%至4.57億港元，其中凈利息收入為2.97億港元，同比增長42.8%，凈息差繼續(xù)改善10 bps至2.38%；非息收入同比增長272.1%至1.60億港元，占比提升18pct至35%。
盈利預(yù)測、估值與評級
承保盈利大幅改善、銀行首次盈利超預(yù)期。展望后續(xù)，保險業(yè)務(wù)承保盈利改善預(yù)計全年將延續(xù)，權(quán)益市場向好帶動投資收益率向好，疊加銀行板塊預(yù)計今年扭虧、科技已度過投入期預(yù)計近兩年將扭虧，預(yù)計全年利潤高彈性增長。目前公司25年P(guān)B為1.29倍，位于2018年以來的22%分位。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
監(jiān)管趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；資本市場波動。
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