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業(yè)績簡評(píng)
　　2025年8月21日，公司披露2025年二季度業(yè)績公告，2025Q2實(shí)現(xiàn)收入350.46億元，同比增長13.1%，Non-IFRS凈利潤56.18億元，同比增長20.1%，Non-IFRS凈利潤率為16%。
　　經(jīng)營分析
　　日活躍用戶創(chuàng)歷史新高。2025Q2，快手DAU達(dá)4.09億，同比增長3.4%，同比穩(wěn)健增長并創(chuàng)歷史新高，MAU達(dá)到7.15億，同比增長3.3%，日均使用時(shí)長126.8分鐘，用戶總使用時(shí)長同比增長7.5%。
　　可靈商業(yè)化變現(xiàn)加速。2025Q2公司面向全球用戶推出了可靈AI2.1，在模型質(zhì)量方面實(shí)現(xiàn)全方位提升；可靈AI發(fā)布新動(dòng)能靈動(dòng)畫布，提供一站式的流暢高效創(chuàng)作體驗(yàn)；2025Q2可靈AI收入超過人民幣2.5億元，AI有望成為第二增長曲線。
　　線上營銷：自動(dòng)投放廣告消耗占比及智能化廣告消耗占比提升。2025Q2公司線上營銷收入198億元，同比增長12.8%。公司UAX全自動(dòng)投放解決方案的總營銷消耗占外循環(huán)總消耗的比例提升至65%左右。1）外循環(huán)：繼續(xù)成為推動(dòng)線上營銷服務(wù)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，其中內(nèi)容消費(fèi)、本地生活及汽車行業(yè)引領(lǐng)外循環(huán)增長。2）內(nèi)循環(huán)：公司積極探索通過內(nèi)循環(huán)營銷解決方案助力電商商家在快手做全域智能化經(jīng)營，2025Q2全站推廣產(chǎn)品的消耗占內(nèi)循環(huán)總消耗的比例進(jìn)一步提升，泛貨架場(chǎng)域電商相關(guān)線上營銷收入高速增長，電商商家銷售轉(zhuǎn)化率和內(nèi)循環(huán)營銷服務(wù)eCPM同向提升。
　　直播:收入保持同比正增長趨勢(shì)。2025Q2公司直播業(yè)務(wù)收入100億元，同比增長8%，持續(xù)深化內(nèi)容生態(tài)，精細(xì)化運(yùn)營加強(qiáng)。
　　電商：GMV增長超預(yù)期，AI對(duì)商家賦能提升，場(chǎng)域協(xié)同進(jìn)一步增強(qiáng)。2025Q2公司GMV3589億元，同比增長17.6%，月均活躍買家1.34億。公司著力布局“直播+商城+短視頻”三位一體經(jīng)營布局，2025Q2泛貨架電商GMV占比達(dá)到32%，短視頻電商GMV增速超過30%。
　　股東回報(bào)增強(qiáng)，首次宣派特別股息。公司宣布每股0.46港元特別股息，共計(jì)20億港元。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年公司NON-IFRS凈利潤分別為200/260/313億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026/2027年NON-IFRSPE分別為14.08/10.85/9.01X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　廣告增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)疲軟導(dǎo)致電商GMV增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；用戶增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI變現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)