>> 東北證券-BOSS直聘(BZ.US)2025Q2業(yè)績點評：收入符合預(yù)期、盈利能力顯著提升，關(guān)注AI賦能-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李慧,趙涵真 |
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事件：
2025Q2公司實現(xiàn)營收21.02億元/+9.7%（高于上季度指引上限），NonGAAP經(jīng)營利潤8.80億元/+33.4%，Non-GAAP凈利潤9.41億元/+30.9%。收入指引：公司預(yù)計2025Q3收入21.3~21.6億元/+11.4%~13.0%。
點評：
招聘需求穩(wěn)步回暖，平臺活躍度及企業(yè)端收入持續(xù)改善。分業(yè)務(wù)看，2025Q2單季度B端收入20.78億元/+9.8%，過去12個月企業(yè)付費客戶數(shù)達(dá)到650萬/+10.2%，ARPPU為1180元/+3.4%；C端收入0.25億元/+3.3%；平臺用戶基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大，2025Q2季度平均MAU達(dá)到6360萬/+16.5%。根據(jù)遞延收入我們推算2025Q2單季度現(xiàn)金收款20.6億元/+6%，延續(xù)了較好的復(fù)蘇趨勢，預(yù)計Q3進(jìn)入較低基數(shù)區(qū)間有望增長提速。
費用率下行，盈利能力顯著提升。2025Q2公司毛利率為85.4%/同比+1.9pct。得益于費用端的有效控制，銷售/研發(fā)/管理費用率分別同比-8 pct/-3pct/+1 pct。剔除股權(quán)激勵成本約2.3億影響后，Non-GAAPOPMargin達(dá)到41.9%/同比+7.5 pct，Non-GAAP凈利率達(dá)到44.8%/同比+7.3 pct。
平臺供需關(guān)系改善，AI賦能降本增效、驅(qū)動變革機(jī)遇。2025年1-7月公司累計新增完善用戶超過3000萬人，藍(lán)領(lǐng)、低線城市、中小企業(yè)的收入貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提升。二季度和畢業(yè)季期間平臺招聘的供需關(guān)系改善明顯，藍(lán)領(lǐng)制造業(yè)需求在4月短暫收到關(guān)稅事件影響后，5月開始恢復(fù)較好同比增長。公司多年持續(xù)對AI進(jìn)行投入，技術(shù)賦能有望兼顧降本增效和新產(chǎn)品創(chuàng)收。
投資建議：公司基于“移動+智能匹配+直聊”的商業(yè)模式鑄就平臺規(guī)模優(yōu)勢，長期看好BOSS直聘作為在線招聘龍頭的成長空間，公司持續(xù)回購舉措彰顯管理層信心優(yōu)化股東回報。預(yù)計2025-2027年公司NonGAAP經(jīng)營利潤為30.44/35.30/39.53億元，Non-GAAP凈利潤為32.47/36.30/39.90億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，政策風(fēng)險，市場競爭加劇等。
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