>> 華西證券-風(fēng)華高科(000636)業(yè)績符合預(yù)期，新興市場助力長期發(fā)展-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
單慧偉,陳天然 |
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事件概述
風(fēng)華高科發(fā)布2025年半年報，25H1公司實現(xiàn)營收27.72億元，同比+15.92%；歸母凈利潤1.67億元，同比-19.50%；扣非歸母凈利潤1.70億元，同比-22.41%。
業(yè)績符合市場預(yù)期
單季度看，公司主營產(chǎn)品產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史新高，單季度營收持續(xù)攀升。25Q2實現(xiàn)營收14.98億元，同比+12.36%，環(huán)比+17.56%；歸母凈利潤1.02億元，同比-23.88%，環(huán)比+58.35%；扣非歸母凈利潤1.04億元，同比-29.04%，環(huán)比+57.93%。
毛利率同比小幅下滑，持續(xù)加強(qiáng)費用管控能力
毛利率：25H1公司毛利率為17.95%，同比-1.97pct。其中25Q2毛利率為18.33%，同比-4.06pct，環(huán)比+0.84pct
期間費用率：25H1公司期間費用率為10.07%，同比+0.37pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.66%、4.71%、4.47%、-0.77%，同比-0.04、-1.44、+0.28、+1.56pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，25H1公司研發(fā)費用為1.24億元，同比+23.79%
持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)能力，重點發(fā)力新興市場
1、解決多個關(guān)鍵材料難題。公司在納米晶瓷粉、超細(xì)鎳漿、車規(guī)電感軟瓷粉等9款關(guān)鍵材料取得突破，性能指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口材料，有效提升了公司關(guān)鍵材料的自主可控能力。
2、突破多項高端產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)。公司6款高端車規(guī)MLCC產(chǎn)品完成戰(zhàn)略客戶認(rèn)證；01005超微型高頻電感、車規(guī)一體成型電感等多款電感產(chǎn)品完成研發(fā)并推進(jìn)量產(chǎn)；疊層音頻磁珠性能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；車規(guī)大一體成型和車規(guī)共模電感產(chǎn)品研發(fā)成功，有效填補(bǔ)公司在該領(lǐng)域的產(chǎn)品空白；精密厚膜電阻完成研發(fā)打破日系廠商壟斷格局；車規(guī)高壓電阻通過AEC-Q200認(rèn)證，成功導(dǎo)入新能源車供應(yīng)鏈。
3、拓展多個新興市場。公司瞄準(zhǔn)重點行業(yè)市場及核心客戶持續(xù)發(fā)力。25H1汽車電子板塊銷售額同比增長39%，通訊板塊同比增長22%，工控板塊同比增長21%。AI算力、儲能、低空經(jīng)濟(jì)等新興市場板塊銷售額持續(xù)突破，產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入新客戶。
投資建議
參考2025年半年報，我們調(diào)整2025-27年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-27年營業(yè)收入分別為57.34、65.23、72.95億元（原值為57.34、65.23、72.95億元），同比+16.1%、+13.8%、+11.8%。預(yù)計2025-27年歸母凈利潤分別為4.53、6.04、7.35億元（原值為5.05、7.11、9.20億元），同比+34.4%、+33.1%、+21.8%。預(yù)計2025-27年EPS分別為0.39、0.52、0.64元（原值為0.44、0.61、0.79元）。2025年8月21日股價為15.19元，對應(yīng)PE分別為38.76x、29.12x、23.90x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；高端產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
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