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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收8.26億元，同比減少5.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.65億元，同比虧損收窄（上年同期為-2.06億元）。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營收4.91億元，同比增長8.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤370萬元，同比扭虧。
　　云計(jì)算升級(jí)為智算云，行業(yè)布局成果凸顯。分產(chǎn)品看，2025年H1，公司智算云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，同比增長3.0%，占營收比重增長至12.4%；網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.19億元，同比減少6.4%。分客戶所在行業(yè)看，2025年上半年公司重點(diǎn)布局行業(yè)營收均保持雙位數(shù)增長，運(yùn)營商、金融、能源、交通行業(yè)收入同比分別增長25.3%、19.5%、32.4%、60.8%。
　　毛利率穩(wěn)步增長，增效提質(zhì)戰(zhàn)略效果持續(xù)。公司2025年上半年毛利率同比增長4.1個(gè)百分點(diǎn)，從2022年的59.72%提升至2025年H1的67.41%，公司毛利率提升顯著。公司持續(xù)積極應(yīng)對行業(yè)和市場發(fā)展態(tài)勢，深化實(shí)施增效提質(zhì)戰(zhàn)略。2025年上半年?duì)I銷、研發(fā)、管理三費(fèi)合計(jì)同比下降14.04%；營銷、研發(fā)、管理費(fèi)用同比分別-12.65%、-15.47%、-15.42%，費(fèi)用降幅顯著。
　　智算云第二增長曲線夯實(shí)，智算云產(chǎn)品快速迭代搶占市場先機(jī)。公司于2025年2月推出DeepSeek安全智算一體機(jī)，并于2025年3月、4月及6月持續(xù)推出迭代產(chǎn)品。該智算一體機(jī)內(nèi)置異構(gòu)算力調(diào)度與模型全生命周期管理，預(yù)置DeepSeek并支持天問大模型，融合計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全、智能五大能力，滿足智算中心、大模型私有化部署及訓(xùn)練推理、大模型安全防護(hù)等高階場景需求。當(dāng)前公司智算云產(chǎn)品已有多行業(yè)落地方案，并在政府、運(yùn)營商等40+行業(yè)客戶測試中，產(chǎn)品競爭力不斷提升。
　　AI與安全融合共進(jìn)，深入推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品智能化。公司持續(xù)夯實(shí)“AI+安全”戰(zhàn)略，以內(nèi)生AI能力全面升級(jí)天問大模型，重點(diǎn)迭代檢測引擎、安全專家智能體及基座模型，顯著提升威脅識(shí)別精度與響應(yīng)速度。公司正式推出大模型安全網(wǎng)關(guān)新產(chǎn)品，并在防火墻、WAF等核心產(chǎn)品中新增大模型防護(hù)模塊，內(nèi)置多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練安全檢測模型，融合大模型會(huì)話解析、應(yīng)用及API防護(hù)、提示詞注入防護(hù)、價(jià)值觀內(nèi)容過濾等核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)從網(wǎng)絡(luò)層到應(yīng)用層的全棧智能防御。
　　盈利預(yù)測：考慮到公司收入結(jié)構(gòu)調(diào)整及低毛利項(xiàng)目收入的減少，下調(diào)公司2025-2027年收入預(yù)測值至30.04/33.08/36.50億元（調(diào)整幅度-3.4%/-5.1%/-6.8%）；維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測值1.79/2.48/3.09億元；2025-2027年P(guān)E為61x/44x/35x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程不及預(yù)期