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事件：
　　公司發(fā)布2025年半年報，2025H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入363億元，同比+12.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，同比-10.9%。2025Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入192億元，同比+8.76%，環(huán)比+11.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.76億元，同比-3.27%，環(huán)比+42.11%。
　　點評：
　　25H1收入快速增長，毛利率承壓影響業(yè)績
　　2025H1，國內(nèi)能源化工行業(yè)轉型升級加速、產(chǎn)業(yè)鏈延伸深化，油轉化、油轉特及高端化正成為關鍵發(fā)展趨勢，為公司境內(nèi)市場基本盤提供有力支撐。國外市場方面，中東、中亞、非洲等主要能源出口國通過深化資源開發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合，加速了油氣資源的價值轉化進程，持續(xù)鞏固其能源經(jīng)濟的支柱地位；中東、拉美等區(qū)域煉化一體化項目招標活躍度提升，全球煉化產(chǎn)能布局正在向“煉化—化工—新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同模式躍遷。
　　公司以經(jīng)營質(zhì)量改善為目標，創(chuàng)造精益管理新價值，統(tǒng)籌推進工程建設、提質(zhì)增效、改革創(chuàng)新、轉型升級等重點工作。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入363億元，同比增長12%，實現(xiàn)毛利29億元，同比增加0.41億元，毛利率8.01%，同比下滑0.85pct。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-15億元，同比增加55億元，其銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金385億元，同比增加58億元，營業(yè)現(xiàn)金比率明顯改善。
　　市場開拓穩(wěn)步推進，海外新簽合同額同比+9.86%
　　2025H1，公司新簽合同額734億元，同比減少3.1%。國內(nèi)市場實現(xiàn)新簽502.19億元，占公司新簽合同總額的68.42%，同比減少7.27%，公司新簽約了中國石油藍海新材料有限公司高端聚烯烴新材料、廣西華誼能源化工有限公司甲醇制烯烴及下游深加工一體化EVA裝置工程總承包等一批重點項目，夯實了國內(nèi)高端化工及新材料領域的市場根基。境外市場實現(xiàn)新簽231.82億元，占公司新簽合同總額的31.58%，同比增長9.86%，公司進一步深化與道達爾等國際能源公司合作，連續(xù)簽約了道達爾能源公司伊拉克阿塔維油田氣體處理廠、天然氣中游管網(wǎng)管道EPC等重點項目，進一步鞏固了全球能源工程綜合服務商市場地位。新興業(yè)務實現(xiàn)新簽205.96億元，占公司新簽合同總額的28.06%，同比增長16.56%，公司成功簽約中國石油獨山子石化公司塔里木120萬噸/年二期乙烯配套綠色低碳示范工程項目CO？捕集裝置、甘肅巨化新材料有限公司高性能硅氟新材料一體化項目二標段工程總承包等34個合同額億元以上項目，呈現(xiàn)出技術引領市場開發(fā)的良好態(tài)勢。
　　國內(nèi)外市場迎新機遇，“一帶一路”背景下公司有望充分受益
　　油氣田地面工程方面，全球上游資本開支復蘇，中國石油響應“增儲上產(chǎn)”號召，2025年預計實現(xiàn)上游資本開支2100億元，有望支持公司油氣田工程業(yè)務發(fā)展。煉化工程方面，國內(nèi)煉化行業(yè)轉型加速，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項目資本開支保持增長；中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國石油集團深化“一帶一路”合作，形成集勘探開發(fā)、管道運營、煉油化工、工程服務、金融貿(mào)易等業(yè)務于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司有望深度受益于母公司“一帶一路”合作的推進。
　　盈利預測、估值與評級
　　25H1公司業(yè)績小幅下滑，整體符合我們的預期，我們維持公司盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤分別為7.38、8.25、9.29億元，對應的EPS分別為0.13、0.15、0.17元/股，公司背靠中國石油集團資源優(yōu)勢，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，“一帶一路”背景下石化行業(yè)對外合作進一步加深，公司有望持續(xù)受益，維持對公司的“增持”評級。
　　風險提示：原油和天然氣價格大幅波動，上游資本開支不及預期，海外市場風險。