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事件：2025年8月20日，公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績。公司2025H1收入15.11億元，同比增長26.96%，歸母凈利潤4.28億元，同比增長40.60%；單二季度收入8.37億元，同比增長29.91%，歸母凈利潤2.46億元，同比增長40.01%。
　　核心產(chǎn)品派格賓持續(xù)放量，益佩生快速入院實(shí)現(xiàn)銷售。上半年核心產(chǎn)品派格賓繼續(xù)保持高速增長，仍占總收入約85%，整體純銷新患增長較快。5月底，公司自主研發(fā)的長效生長激素益佩生獲批上市，該藥品采用全球獨(dú)創(chuàng)的Y型40kD聚乙二醇（PEG）長效修飾技術(shù)，適用于治療3歲及以上兒童的生長激素缺乏癥所致的生長緩慢。目前公司正在加快推進(jìn)入院，年底有望參加國談，未來將實(shí)現(xiàn)快速放量，夯實(shí)公司基本面。
　　收購九天生物資產(chǎn)，布局基因治療賽道。九天生物自主建立了尖端AAV基因治療平臺(tái)，涵蓋AAV衣殼發(fā)現(xiàn)、載體設(shè)計(jì)和構(gòu)建等核心技術(shù)，依托該平臺(tái)目前已有多個(gè)項(xiàng)目處于研發(fā)階段，包括新一代SMN基因替代療法治療SMA項(xiàng)目，具有優(yōu)越肝臟靶向性治療肝豆?fàn)詈俗冃缘幕虔煼ā⒅委熯z傳性視網(wǎng)膜病變的突破性眼科基因療法、以及領(lǐng)先的遺傳性心肌病基因療法等覆蓋神經(jīng)、代謝、眼科、心血管等疾病領(lǐng)域的管線產(chǎn)品。目前九天生物資產(chǎn)已完成交割，為公司估值提供較大彈性。
　　投資建議：公司蛋白長效修飾技術(shù)平臺(tái)積累深厚、產(chǎn)品管線豐富，長效干擾素快速放量、長效人粒細(xì)胞刺激因子以及長效生長激素等實(shí)現(xiàn)上市銷售。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為11.24、14.64、19.00億元，同比增長36%、30%、30%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為31/24/18倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙肝新患入組不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。