>> 財信證券-特寶生物(688278)核心產(chǎn)品持續(xù)放量，盈利水平同比改善-250330
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳號 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告。
派格賓持續(xù)放量+盈利水平提升，推動2024年業(yè)績高速增長。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.17億元，同比+34.13%；扣非歸母凈利潤8.27億元，同比+42.73%。單看2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.62億元，同比+34.65%，環(huán)比+12.75%；扣非歸母凈利潤2.46億元，同比+46.13%，環(huán)比-1.72%。分產(chǎn)品看，2024年，公司抗病毒用藥、血液/腫瘤用藥分別實現(xiàn)營收24.47、3.63億元，同比變動+36.72%、19.71%。盈利能力方面，2024年，公司整體毛利率為93.49%，同比+0.16pcts；其中抗病毒用藥、血液/腫瘤用藥毛利率分別為96.22%、75.40%，同比變動+0.70pcts、-5.64pcts。期間費用方面，2024年，公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為39.52%、9.88%、10.46%、-0.08%，同比變動-0.89pcts、-0.13pcts、-0.49pcts、+0.15pcts。綜合影響下，公司銷售凈利率為29.38%，同比+2.93pcts。公司2024年業(yè)績保持高速增長主要由于：（1）隨著乙肝臨床治愈研究的不斷深入，派格賓作為慢性乙肝抗病毒治療的一線用藥，進一步得到專家和患者的認可，產(chǎn)品持續(xù)放量；（2）公司加強內(nèi)部管理以及品牌建設(shè)，整體盈利水平進一步提升。
派格賓新增適應(yīng)癥及長效生長激素獲批在即，有望助力公司業(yè)績保持快速增長。在研項目方面，派格賓聯(lián)合核苷（酸）類似物適用于臨床治愈成人慢性乙型肝炎的增加適應(yīng)癥的上市許可申請已于2024年3月獲得受理，并納入優(yōu)先審評程序，目前正處于技術(shù)審評中；長效生長激素（益佩生）的藥品注冊申請于2024年1月獲得受理，目前正處于技術(shù)審評中；Y型聚乙二醇重組人促紅素（YPEG-EPO）已完成II期臨床研究，正開展III期臨床研究前的相關(guān)準備工作；派格賓用于治療原發(fā)性血小板增多癥項目處于臨床II期研究階段。
盈利預(yù)測與投資建議：2025-2027年，預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.14/14.38/18.26億元，EPS分別為2.74/3.53/4.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為28.96/22.43/17.67倍?？紤]到：2025-2027年，受益于乙肝診療率不斷提升、派格賓新適應(yīng)癥獲批、珮金納入醫(yī)保后放量以及長效生長激素等新產(chǎn)品獲批上市，公司凈利潤復(fù)合增速有望保持在30.00%左右，給予公司2025年30-33倍PE，對應(yīng)的合理價格為82.20-90.42元/股，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)及銷售進展不及預(yù)期風(fēng)險等。
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