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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03億元，yoy24.89%；歸母凈利潤(rùn)6.40億元，同比30.32%。Q2單季度來(lái)看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.08億元，yoy20.92%，環(huán)比22.55%；歸母凈利潤(rùn)3.85億元，yoy29.24%。Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　【營(yíng)收拆分】單Q2營(yíng)收及利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率維持在較高水平。季度數(shù)據(jù)來(lái)看：25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.08億元、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.85億元，單季度收入及利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。25H1分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看：1）平面解決方案：營(yíng)收6.77億，營(yíng)收占比61.36%，毛利率82.13%；2）管材解決方案：營(yíng)收2.37億，營(yíng)收占比21.43%，毛利率85.53%；3）三維解決方案：營(yíng)收0.34億，營(yíng)收占比3.11%，毛利率85.01%；4）其他業(yè)務(wù)：營(yíng)收1.56億，營(yíng)收占比14.09%，毛利率52.91%。
　　【費(fèi)用端】費(fèi)用管控效果較好，25H1綜合費(fèi)用率20.14%，同比基本平穩(wěn)。其中：1）銷售費(fèi)用率：4.74%，同比減少0.07pct；2）管理費(fèi)用率：5.54%，同比增加0.32pct；3）研發(fā)費(fèi)用率：10.73%，同比減少1.10pct；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率：-0.88%，同比增加1.07pct。
　　【盈利端】公司在行業(yè)中保持較強(qiáng)議價(jià)能力，毛利率及凈利率維持高位。25H1毛利率78.83%，同比-2.45pct；凈利率59.53%，同比-0.29pct。25Q2單季毛利率79.71%，同比-3.06pct，環(huán)比1.95pct；凈利率65.47%，同比1.04pct，環(huán)比13.22pct。毛利率略有下滑，我們分析或是由于切割頭等硬件產(chǎn)品占比提升所致。
　　主業(yè)切割快速增長(zhǎng)，AI焊接加速落地。1）主業(yè)切割：受益于高功率、切管增長(zhǎng)及海外出口拉動(dòng)，預(yù)計(jì)持續(xù)保持較快增速；2）AI焊接：已在150多家焊接設(shè)備制造商提供了成套的系統(tǒng)解決方案；在船舶領(lǐng)域加速布局，成功在揚(yáng)子江、韓通、外高橋、天津中船、廈船、廣船等船舶領(lǐng)域的用戶落地的切焊設(shè)備上提供了系統(tǒng)、超算套料、智能切割頭、智能感知傳感器核心部件。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及買(mǎi)入評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為11.13、14.16、17.60億元，對(duì)應(yīng)PE分別為37、29、24X?？紤]到：主業(yè)激光切割業(yè)務(wù)在滲透率提升+功率升級(jí)+海外出口驅(qū)動(dòng)下保持快速增長(zhǎng)；機(jī)器換人大勢(shì)所趨，焊接有望構(gòu)筑第二成長(zhǎng)曲線，帶來(lái)業(yè)務(wù)新增量。因此，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)景氣度放緩、焊接業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)盈利波動(dòng)。