>> 財(cái)信證券-華東醫(yī)藥(000963)新產(chǎn)品陸續(xù)上市放量，推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
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買入 |
作者： |
吳號(hào) |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.75億元，同比增長(zhǎng)3.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.15億元，同比增長(zhǎng)7.01%。2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.39億元，同比增長(zhǎng)3.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.00億元，同比增長(zhǎng)7.98%。
醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，醫(yī)美業(yè)務(wù)逐季改善，工業(yè)微生物業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。分業(yè)務(wù)看，2025H1，核心子公司中美華東（醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.17億元（含CSO業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng)9.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.80億元，同比增長(zhǎng)14.09%。其中，創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售及代理服務(wù)收入合計(jì)10.84億元，同比增幅達(dá)59.00%。單看2025Q2，中美華東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.96億元（含CSO業(yè)務(wù)），同比增長(zhǎng)12.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.37億元，同比增長(zhǎng)16.34%。公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)主要受益于CAR-T產(chǎn)品澤沃基奧侖賽注射液、脯氨酸加格列凈片、烏司奴單抗注射液等新產(chǎn)品陸續(xù)上市放量。2025H1，公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.47億元，同比增長(zhǎng)2.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)3.67%。在全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)需求調(diào)整等外部壓力下，醫(yī)美行業(yè)增長(zhǎng)步入階段性承壓期。公司醫(yī)美板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到11.12億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比出現(xiàn)一定下降。2025H1，公司全資子公司英國(guó)Sinclair（海外）、欣可麗美（國(guó)內(nèi)）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.24、5.43億元，同比下降7.99%、12.15%，其中2025Q2營(yíng)收環(huán)比2025Q1增長(zhǎng)19.96%、14.16%，醫(yī)美業(yè)務(wù)呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢(shì)。2025H1，受益于國(guó)內(nèi)外大客戶拓展取得積極成果，公司工業(yè)微生物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3.68億元，同比增長(zhǎng)29.00%。
研發(fā)投入持續(xù)加大，多款產(chǎn)品處于臨床后期及NDA階段，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025H1，公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權(quán)投資）14.84億元，同比增長(zhǎng)33.75%，其中直接研發(fā)支出11.74億元，同比增長(zhǎng)54.21%，直接研發(fā)支出占醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)收比例為15.97%。目前，公司創(chuàng)新藥研發(fā)中心正在推進(jìn)80余項(xiàng)創(chuàng)新藥管線研發(fā)，其中處于臨床后期及NDA階段的管線主要有：（1）索米妥昔單抗注射液（全球首個(gè)且唯一獲批FRα陽性鉑耐藥卵巢癌的靶向治療ADC藥物）由附條件批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為常規(guī)批準(zhǔn)的補(bǔ)充申請(qǐng)于2025年3月獲得受理，公司計(jì)劃于2025年4季度啟動(dòng)該產(chǎn)品于國(guó)內(nèi)的正式商業(yè)化銷售。（2）司美格魯肽注射液糖尿病適應(yīng)癥的上市申請(qǐng)已于2025年3月獲得受理，體重管理適應(yīng)癥已于2025年2月完成Ⅲ期臨床研究全部受試者入組，預(yù)計(jì)2025年Q4獲得頂線結(jié)果。（3）口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑HDM1002的體重管理、糖尿病適應(yīng)癥已處于III期研究階段。（4）GLP-1R/GIPR雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效多肽類激動(dòng)劑HDM1005體重管理適應(yīng)癥預(yù)計(jì)2025Q4進(jìn)入Ⅲ期臨床研究。（5）FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶點(diǎn)激動(dòng)劑DR10624注射液的代謝相關(guān)脂肪性肝病適應(yīng)癥處于II期臨床研究階段，重度高甘油三酯血適應(yīng)癥已完成Ⅱ期臨床研究并獲得揭盲后的陽性頂線結(jié)果。（6）德谷胰島素注射液的上市申請(qǐng)已于2025年2月獲得受理。（7）公司于中國(guó)大陸?yīng)毤疑虡I(yè)化的靶向CD19的自體CART候選產(chǎn)品IM19嵌合抗原受體T細(xì)胞注射液有望于2026Q1或之前獲批上市。此外，公司與荃信生物合作的創(chuàng)新藥HDM3016、與美國(guó)Arcutis合作的羅氟司特乳膏、與MC2 Therapeutics合作開發(fā)的MC2-01乳膏、公司自研的蘆可替尼凝膠（白癜風(fēng)適應(yīng)癥）、德谷門冬雙胰島素注射液已處于III期臨床研究階段。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2025-2027年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.47 /45.27/51.24億元，EPS分別為2.31/2.58/2.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為19.81/17.71/15.65倍。結(jié)合公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?、歷史估值情況等，給予公司2025年20-22倍PE，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格為46.20-50.82元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及銷售進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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