>> 瑞達(dá)期貨-宏觀市場周報(bào)-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
瑞達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖宏斌 |
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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)韌性，降息概率邊際走弱。7月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)上月維持利率不變的決定仍獲廣泛支持，主要宏觀變量仍圍繞通脹和就業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)儲(chǔ)官員在降息觀點(diǎn)上存在明顯分歧，不過多數(shù)認(rèn)為通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)高于失業(yè)率上行風(fēng)險(xiǎn)，市場預(yù)期9月降息預(yù)期轉(zhuǎn)弱。上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)6月以來新高，高于市場預(yù)期，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)亦錄得階段性新高水平，就業(yè)方面數(shù)據(jù)持續(xù)釋放降溫信號(hào)。此前公布的美國批發(fā)物價(jià)、零售以及PPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步壓低降息概率，若鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上釋放鷹派觀望信號(hào)，美元與美債收益率可能受到支撐。
經(jīng)濟(jì)動(dòng)能延續(xù)疲態(tài)，歐日利率呈現(xiàn)分化。歐元區(qū)8月PMI初值錄得反彈，階段性突破榮枯線上方。6月工業(yè)產(chǎn)出表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，環(huán)比錄得大幅下挫，受關(guān)稅影響制造業(yè)預(yù)期承壓。工業(yè)產(chǎn)出的超預(yù)期下滑，印證了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的減弱，加劇了市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，抬升后續(xù)歐央行釋放降息意愿的可能性。受關(guān)稅局勢緩和提振，日本Q2實(shí)際GDP環(huán)比增長超出市場預(yù)期，連續(xù)5個(gè)季度呈現(xiàn)增長，但通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍構(gòu)成顯著壓力，日央行主要官員在利率上維持觀望立場，近期持續(xù)走高的日本國債收益率對(duì)日元形成較強(qiáng)支撐，日元近期上行動(dòng)能或強(qiáng)于歐元。
反內(nèi)卷影響呈現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅走弱。7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，環(huán)比增長0.38%。工業(yè)生產(chǎn)維持穩(wěn)中向上趨勢，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)持續(xù)高于整體增加值成為核心動(dòng)能，四季度增速有望持續(xù)恢復(fù)，反內(nèi)卷政策亦影響制造業(yè)投資，汽車、光伏等行業(yè)受影響顯著。投資端，全國固投同比增長1.6%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長5.3%，增速均較上月小幅回落，基建、制造業(yè)穩(wěn)中略降，地產(chǎn)景氣度依舊疲軟。下半年新增專項(xiàng)債發(fā)行雖有提速，但資金完成撥付并形成實(shí)物工作量需要時(shí)間，短期增速或小幅回落。隨著“兩重”“兩新”持續(xù)推進(jìn)，基建投資有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。而市場銷售繼續(xù)增長，服務(wù)零售增長較快。其中，以舊換新政策持續(xù)顯效，帶動(dòng)汽車、家電等商品持續(xù)向好，限額以上單位家用電器和音像器材類、家具類、通訊器材類、文化辦公用品類商品零售額分別增長28.7%、20.6%、14.9%、13.8%；旅游旺季亦促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)持續(xù)回升。需要注意的是，以舊換新類零售額漲幅邊際放緩，相關(guān)行業(yè)社零增速由6月11.9%降至5.4%，政策效用或有所減弱。接下來，在政策引導(dǎo)與市場機(jī)制的雙重作用下，消費(fèi)市場活力正逐步釋放，增速料穩(wěn)步回升。
本周我國央行公開市場凈回籠4149億元。利率方面，中國新一期LPR出爐，1年期為3.0%，5年期以上為3.5%，連續(xù)三月保持不變。LPR繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，符合預(yù)期。從LPR報(bào)價(jià)機(jī)制看，近期央行多次開展公開市場操作，作為LPR定價(jià)基礎(chǔ)的7天期逆回購操作利率為1.4%，并未發(fā)生變化，因此本月LPR繼續(xù)維持不變。
資本市場方面，A股主要指數(shù)本周集體大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指漲超5%，科創(chuàng)50漲超10%。四期指亦集體走高，大小盤股表現(xiàn)相對(duì)均衡。本周國內(nèi)處于宏觀數(shù)據(jù)真空期，市場關(guān)注上市公司半年報(bào)披露狀況，目前，全體A股凈利增速較一季度仍有提升，四期指盈利表現(xiàn)有所分化。本周，市場成交持續(xù)活躍度較上周進(jìn)一步上升，滬深兩市成交額持續(xù)處于兩萬億水平，北向資金買賣金額連續(xù)五周超一萬億。
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