>> 東吳證券-賽恩斯(688480)2025年中報點評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，藥劑業(yè)務(wù)快速發(fā)展-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,谷玥 |
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投資要點
事件：2025/8/20，公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同增18.81%；歸母凈利潤0.49億元，同減57.5%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同減12.7%。
25H1扣非歸母凈利潤受累于費用&減值。公司2025H1歸母凈利潤0.49億元，同減57.5%，系2024H1因收購產(chǎn)生投資收益（約0.6億元）；扣非凈利潤0.47億元，同減12.7%，貼近預(yù)告上限，下降原因為：1）公司加大市場開發(fā)與技術(shù)研發(fā)力度，銷售/研發(fā)費用同增515/683萬元；2）受銷售規(guī)模增長及海外業(yè)務(wù)賬期較長影響，信用減值同增657萬元。
25H1業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，重金屬污染治理解決方案業(yè)務(wù)毛利占比同比17pct至7%。2025H1公司毛利1.48億元，同增12%；毛利率同比2pct至35%。分業(yè)務(wù)來看，25H1:1）重金屬污染治理解決方案收入0.53億元，同比-50%，毛利率同比-10pct至21%，毛利占比同比17pct至7%；收入&毛利率同比下降系工程驗收節(jié)奏波動、25H1部分高毛利項目未確收所致。2025H1，公司累計實現(xiàn)中標項目27個，中標金額超4億元，支撐2025下半年及后續(xù)工程收入。2）運營服務(wù)收入2.01億元，同比+53%，毛利率同比-5pct至30%，毛利占比同比+6pct至40%。3）藥劑收入1.66億元，同比+42%，毛利率同比+0.05pct至45%，毛利占比同比+11pct至51%；增速主要由全資子公司龍立化學(xué)貢獻，25H1龍立化學(xué)收入0.93億元，凈利潤0.27億元，同比增長77%。
藥劑業(yè)務(wù)快速發(fā)展。1）銅萃取劑產(chǎn)品：2025年5月龍立化學(xué)完成擴產(chǎn)，銅萃取劑總產(chǎn)能從3400噸/年提至7000噸/年；25H1銅萃取劑新客戶訂單占比超50%，海外客戶（最終使用方）訂單占比超80%，總簽單量同增39%。2）吉林錸酸銨生產(chǎn)線項目目前已完成項目建設(shè)和調(diào)試，工藝拉通，產(chǎn)出高純度錸酸銨產(chǎn)品。3）高純硫化鈉項目實現(xiàn)了中試設(shè)備的試驗合成，順利通過下游客戶生產(chǎn)驗證，年產(chǎn)6萬噸項目已完成初步可研報告，項目建設(shè)已與合作方達成一致意向。4）新型高效浮選藥劑建設(shè)項目已完成項目調(diào)研、選址等工作，項目投資可行性研究報告正在編制中。
股權(quán)激勵目標鎖定2025-2027年扣非凈利復(fù)增17%，彰顯發(fā)展信心。按照股權(quán)激勵100%歸屬系數(shù)：以2024年為基數(shù)，2025-2027營收增長不低于30%/50%/95%，或扣非凈利潤增長不低于20%/45%/60%，鎖定25%/17%的營收/扣非凈利復(fù)增。此外，公司設(shè)定80%/90%的歸屬系數(shù)，營收及扣非利潤增速目標為100%歸屬系數(shù)的八/九折。
盈利預(yù)測與投資評級：藥劑業(yè)務(wù)品類持續(xù)擴張，股權(quán)激勵鎖定高增長。我們維持公司2025-2027年歸母利潤1.63/1.97/2.36億元的預(yù)測，同比-10%/+21%/+20%，其中，2025年預(yù)測歸母凈利潤與2024年扣非凈利相比增長40%，對應(yīng)PE 25/20/17倍（2025/8/22），維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變化，下游行業(yè)擴產(chǎn)進度不及預(yù)期
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