>> 上海證券-鼎泰高科(301377)2025H1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：AI需求激增，業(yè)績(jī)彈性釋放-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉陽(yáng)東,王亞琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資摘要
公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.04億元，同比+26.90%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+79.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比+96.46%。2025Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.81億元，同比+26.64%，環(huán)比+13.63%；歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比+80.86%，環(huán)比+20.09%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比+104.19%，環(huán)比+22.65%。
受益AI需求激增，25H1營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，25H1公司刀具/研磨拋光材料/功能性膜/自動(dòng)化設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.46/0.86/0.36/0.25億元，分別占比82.55%/9.49%/3.95%/2.80%，分別同比+38.08%/+23.16%/-47.73%/+4.54%，其中：1）刀具產(chǎn)品中鉆針，受益于AI加速演進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)于大尺寸、高層數(shù)、高速高頻、高階HDI、高散熱等高附加值的PCB產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司微型鉆針、涂層鉆針、高長(zhǎng)徑比鉆針等高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，25H1公司0.2mm及以下微型鉆針?shù)N量占比達(dá)28.09%，涂層鉆針占比達(dá)36.18%，鉆針整體月產(chǎn)能突破1億支。2）研磨拋光材料，延續(xù)24年以來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司在持續(xù)深化PCB技術(shù)優(yōu)勢(shì)同時(shí)，加速橫向拓展，切入銅箔、封測(cè)、金屬加工等增量市場(chǎng)。25H1應(yīng)用于銅箔領(lǐng)域的鈦鼓磨刷通過(guò)核心客戶(hù)樣品驗(yàn)證，應(yīng)用于封測(cè)領(lǐng)域的金剛石不織布刷完成首輪樣品開(kāi)發(fā)；3）功能性膜，25H1受上游原材料供應(yīng)短缺影響，營(yíng)收同比-47.73%出現(xiàn)階段性承壓。目前，公司正全面推進(jìn)主材自研自產(chǎn)戰(zhàn)略，減少外部依賴(lài)，同時(shí)通過(guò)設(shè)備智能化改造實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，持續(xù)提升產(chǎn)能利用率；4）自動(dòng)化設(shè)備，收入增速穩(wěn)健，25H1成功量產(chǎn)五軸工具磨床并推向市場(chǎng)，收購(gòu)擁有超過(guò)70年歷史的德國(guó)PCB刀具廠商MPK，補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)實(shí)力。分內(nèi)外銷(xiāo)看，25H1公司分別實(shí)現(xiàn)內(nèi)/外銷(xiāo)收入8.26/0.79億元，分別占比91.29%/8.71%，分別同比+21.86%/124.09%，外銷(xiāo)高增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，25H1公司泰國(guó)基地成功量產(chǎn)，同時(shí)依托德國(guó)全資子公司和前述收購(gòu)的MPK公司，海外市場(chǎng)加速拓展。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力明顯改善。25H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率39.24%，同比提升4.58個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為毛利率改善主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，25H1公司刀具/研磨拋光材料/功能性膜/自動(dòng)化設(shè)備營(yíng)收占比分別同比+6.68/-0.29/-5.64/-0.59個(gè)百分點(diǎn)，毛利率分別為38.67%/58.65%/0.25%/45.30%，分別同比+5.05/-2.94/-16.69/+10.41個(gè)百分點(diǎn)，其中刀具產(chǎn)品收入占比和毛利率均有明顯提升，帶動(dòng)公司整體毛利率改善。另外，費(fèi)用端來(lái)看，25H1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.27%/7.04%/6.39%/0.37%，分別同比-0.48/-0.26/-1.41/-0.28個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)-2.43個(gè)百分點(diǎn)，控費(fèi)效果良好。綜合影響下，25H1公司實(shí)現(xiàn)凈利率17.57%，同比+5.08個(gè)百分點(diǎn)。
新興業(yè)務(wù)方興未艾，后續(xù)發(fā)展前景可期。公司持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)引擎作用，新興業(yè)務(wù)發(fā)展未來(lái)可期：1）在車(chē)載光控膜領(lǐng)域，公司成功開(kāi)發(fā)出特殊的膠水體系，實(shí)現(xiàn)在光線控制避免倒影的同時(shí)，滿(mǎn)足車(chē)載嚴(yán)苛的1000小時(shí)老化測(cè)試要求及客戶(hù)多元化的設(shè)計(jì)要求。目前，公司的車(chē)載光控膜產(chǎn)品已成功通過(guò)多家車(chē)企認(rèn)證,并在部分車(chē)型上實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；2）自動(dòng)化設(shè)備方面，公司新建涂層實(shí)驗(yàn)室已完工并投入內(nèi)部測(cè)試使用。自研AGV歷經(jīng)三代迭代，樣機(jī)預(yù)計(jì)下半年投入內(nèi)部測(cè)試，智能化布局持續(xù)深化；3）在具身智能領(lǐng)域，公司與第三方共同投資設(shè)立專(zhuān)注于具身機(jī)器人領(lǐng)域的控股子公司，致力于在微傳動(dòng)零配件等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破性創(chuàng)新。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.48/32.00/40.06億元，同比+36.00%/+48.96%/+25.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.88/6.82/8.70億元，同比+71.21%/+75.60%/+27.61%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 63/36/28倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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