>> 申萬宏源-鼎泰高科(301377)PCB刀具龍頭，業(yè)務多元化布局打造成長曲線-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大?。?/td>
| 2614KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
鼎泰高科：全球PCB鉆針龍頭，業(yè)務涵蓋“工具-材料-裝備”三大領域。公司業(yè)務最早起步于2002年，深耕行業(yè)二十余年，主營刀具、研磨拋光材料、智能數(shù)控裝備、功能性膜材料四大類業(yè)務，下游主要分布在PCB、消費電子等領域。受益于我國PCB產業(yè)的快速發(fā)展及PCB刀具國產替代持續(xù)推進，2018-2024年公司營收從5.29億元增長至15.80億元，CAGR達19.99%；歸母凈利潤從0.70億元增長至2.27億元，CAGR達21.79%。
PCB刀具：主業(yè)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，高性能鉆針需求旺盛。PCB刀具需求主要跟隨PCB行業(yè)變化，整體呈現(xiàn)“周期波動、螺旋上升”特征，根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，預計2025年全球PCB刀具市場規(guī)模將達到9.91億美元。公司作為PCB鉆針龍頭，主業(yè)競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，市占率持續(xù)提升，根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2020年公司PCB鉆針銷量全球第一，市占率19%，2023年公司市占率提升至26.5%。在AI技術驅動之下，服務器升級需求推動PCB向高層數(shù)、高密度、高傳輸速度方向迭代，對微鉆的品質技術要求相應提高，帶動高性能PCB鉆針需求提升。公司成立AI專項研究小組，集中研發(fā)力量推動涂層技術革新及產品升級迭代，滿足客戶高精度、高密度的鉆孔需求，同時推動公司產品結構改善及盈利能力優(yōu)化。
數(shù)控刀具：聚焦3C領域，積極推進產能擴張及降本增效。核心設備工具磨床系子公司鼎泰機器人自研自產，生產周期短，可快速擴張產能；且設備投入成本低。截至2024年12月，公司數(shù)控刀具設備產能已增加至60萬支/月。隨著產能擴張及客戶結構改善，規(guī)模效應體現(xiàn)，業(yè)務盈利水平有望提升。
功能性膜：產品不斷突破，打開公司成長空間。消費電子防窺膜憑借自主專利技術實現(xiàn)國產替代，占據(jù)國內主流手機品牌供應鏈；車載光控膜適配ARHUD、智能車窗等場景，已通過多家車企認證并進入量產前準備，且利潤水平可觀，未來收入成長性可期。
數(shù)控裝備：自研螺紋磨床，拓展具身智能領域。公司通過引進德國精密磨削專家團隊，構建“基礎研院+產品線實驗室”雙軌研發(fā)體系，專注于高精密多軸聯(lián)動磨床設備的研發(fā)制造；在新產品方面已實現(xiàn)內外圓磨床、數(shù)控螺紋磨床的研發(fā)突破。同時圍繞“智能裝備+核心部件”雙輪驅動戰(zhàn)略，縱深拓展具身機器人產業(yè)鏈，已通過自研數(shù)控螺紋磨床完成行星滾柱絲杠樣品的試制，未來將顯著受益于人形機器人量產帶來的廣闊市場需求。
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計2025-2027年公司歸母凈利潤為3.38/4.33/5.47億元，公司當前股價（2025/6/25）對應25-27年PE分別40/31/24X，可比公司PE均值分別58/44/35X。考慮到公司深耕PCB刀具行業(yè)多年，主業(yè)業(yè)績扎實穩(wěn)健，同時積極打造新成長曲線，功能性膜業(yè)務有望受益于汽車大屏化、多屏化配置趨勢放量增長，另一方面，已實現(xiàn)內外圓磨床、數(shù)控螺紋磨床等新產品的研發(fā)突破并完成行星滾柱絲杠樣品的自制，未來機器人量產將為公司帶來新成長空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動及供應風險；市場競爭風險及產品降價風險；技術替代風險。
|
|
