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事件
　　劍橋科技發(fā)布2025年半年度報(bào)告：2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.35億元，同比增長(zhǎng)15.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)51.12%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)84.21%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌高速光模塊放量，半年度利潤(rùn)表現(xiàn)強(qiáng)勁
　　公司2025年上半年凈利潤(rùn)同比高增，主要得益于高速光模塊和電信寬帶接入兩大核心業(yè)務(wù)的突出貢獻(xiàn)。其中，高速光模塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，一方面，市場(chǎng)需求的旺盛帶動(dòng)訂單大幅增加，公司憑借高質(zhì)量及時(shí)發(fā)貨支撐了發(fā)貨金額的同比大幅增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推動(dòng)銷售毛利率顯著提升。
　　▌全面聚焦400G/800G/1.6T，前瞻研發(fā)占據(jù)下一代帶寬制高點(diǎn)
　　公司目前研發(fā)和生產(chǎn)全面聚焦400G/800G/1.6T等高速光模塊。2025年上半年，800G及400G系列產(chǎn)品在多地量產(chǎn)，已完成全系列基于硅光技術(shù)的800G光模塊開發(fā)并向海外核心客戶批量發(fā)貨，第二代基于3nm芯片的1.6TDR8和2×FR4光模塊樣機(jī)研發(fā)完成并在2025 OFC成功進(jìn)行Live Demo和互聯(lián)互通。同時(shí)，基于集成硅光引擎和大功率激光技術(shù)的CPO器件已啟動(dòng)研發(fā)和送樣準(zhǔn)備工作，為后續(xù)技術(shù)落地奠定基礎(chǔ)。
　　▌嘉善工廠年內(nèi)投產(chǎn)，多地量產(chǎn)支撐AI需求
　　2025年上半年嘉善工廠按計(jì)劃順利完成施工建設(shè)及施工驗(yàn)收工作，下半年已交付使用，生產(chǎn)設(shè)備陸續(xù)到貨并投入生產(chǎn)，目前客戶審廠已逐步開展，預(yù)計(jì)下半年可實(shí)現(xiàn)全品類批量發(fā)貨能力超過百萬臺(tái)級(jí)。上海工廠與嘉善新工廠聚焦產(chǎn)能提升，著力將800G系列產(chǎn)品的產(chǎn)能提升至年化200萬臺(tái)。除了上海、嘉善，馬來西亞、北美多地同步持續(xù)大規(guī)模產(chǎn)能升級(jí)，支撐AI數(shù)據(jù)中心對(duì)800G光模塊持續(xù)爆炸性增長(zhǎng)的需求。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為51.90、79.01、114.37億元，EPS分別為1.13、2.52、4.13元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56、25、15倍。公司在高速光模塊領(lǐng)域取得重要突破，寬帶接入和無線通信領(lǐng)域同樣成果顯著，考慮到嘉善工廠下半年投產(chǎn)將提升800G產(chǎn)能、高速產(chǎn)品占比優(yōu)化將改善毛利率，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)