>> 開源證券-順網(wǎng)科技(300113)公司信息更新報告：Q2業(yè)績超預(yù)期，端游高景氣及算力云／CJ共驅(qū)成長-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照 |
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業(yè)績超預(yù)期，凈利率大幅提升，維持“買入”評級
2025H1公司實現(xiàn)營收10.10億元（同比+25.09%），歸母凈利潤1.62億元（同比+69.22%），扣非后歸母凈利潤1.40億元（同比+54.21%），其中Q2實現(xiàn)營收4.32億元（同比+9.3%），歸母凈利潤0.88億元（同比+109.6%，環(huán)比+19.9%），扣非后歸母凈利潤0.76億元（同比+93.2%，環(huán)比+19.5%），業(yè)績超預(yù)期。公司營收增長或得益于端游持續(xù)復(fù)蘇背景下，游戲廠商加大對網(wǎng)吧/電競酒店場景下廣告投放，驅(qū)動公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長（2025H1營收8億元，同比+31%），凈利率提升（同比+3.9pct）或得益于規(guī)模效應(yīng)帶動下公司期間費用率下降（同比-4.6pct）。基于上半年業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)對公司2025-2027年歸母凈利潤的預(yù)測至3.68/4.90/6.27億元（前值為3.30/4.07/4.90億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為42.1/31.7/24.8倍，我們持續(xù)看好公司成長性，維持“買入”評級。
端游高景氣或持續(xù)拉動公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)高增長
據(jù)游戲工委，2025年7月國內(nèi)端游表現(xiàn)突出，市場規(guī)模達(dá)66.37億元（環(huán)比+13%，同比+17%），由新老游戲及雙端產(chǎn)品驅(qū)動，體現(xiàn)端游景氣加速?！度侵扌袆印?月平均DAU破2000萬，Steam數(shù)據(jù)顯示其同時在線人數(shù)7月初達(dá)近20萬的峰值，四個月內(nèi)翻倍；《夢幻西游》端游8月在線人數(shù)達(dá)歷史新高293萬。后續(xù)端游新品儲備眾多，我們看好新老游戲共驅(qū)下端游延續(xù)高景氣，并進(jìn)一步拉動網(wǎng)吧、電競酒店等線下流量及游戲廠商對網(wǎng)吧/電競酒店游戲平臺的廣告投放增長。
AI算力云及展會潮玩業(yè)務(wù)逐步打造新成長曲線
公司算力云服務(wù)持續(xù)推新，已在云游戲等場景推出電競云/個人云電腦等新品，落地場景不斷拓展；醫(yī)療領(lǐng)域，增資浙江智慧網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院并共探醫(yī)療健康領(lǐng)域AI應(yīng)用；司法領(lǐng)域，參與鳳陽“小崗超腦”項目，打造“法律數(shù)智人一體機”，項目相關(guān)成果獲安徽省案例三等獎。云服務(wù)子公司霧聯(lián)科技2025H1實現(xiàn)營收2037萬元（同比+21%），隨各行業(yè)示范項目落地，AI業(yè)務(wù)商業(yè)化有望加速。ChinaJoy2025展會參觀人次達(dá)41萬（同比+12%），再創(chuàng)歷史新高，或為公司Q3貢獻(xiàn)可觀收入增量。公司依托20年ChinaJoy品牌聚攏潮玩流量，并擁有潮玩品牌CJoy，年輕用戶對情緒消費的旺盛需求，或驅(qū)動公司展會潮玩業(yè)務(wù)持續(xù)成長。
風(fēng)險提示：電競服務(wù)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；游戲流水下滑；算力業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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