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電競(jìng)、CJ、算力云、AI多元驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司以網(wǎng)吧管理系統(tǒng)起家，成為上網(wǎng)服務(wù)行業(yè)龍頭公司，并持續(xù)拓展互聯(lián)網(wǎng)及泛娛樂(lè)業(yè)態(tài)，形成電競(jìng)、ChinaJoy、算力云、AI四大業(yè)務(wù)布局。依托網(wǎng)吧場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)電競(jìng)及ChinaJoy娛樂(lè)展會(huì)業(yè)務(wù)基本盤(pán)，并立足邊緣算力，聚焦AI智算服務(wù)，拓展“算力云+AI”廣闊市場(chǎng)，或打造第二成長(zhǎng)曲線。我們預(yù)測(cè)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.26/3.00/3.71億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33/0.43/0.53元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32.0/24.0/19.4倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　上網(wǎng)服務(wù)行業(yè)回暖，電競(jìng)奧運(yùn)會(huì)或帶動(dòng)電競(jìng)場(chǎng)景需求及電競(jìng)消費(fèi)提升
　　截至2023Q4，全國(guó)上網(wǎng)服務(wù)場(chǎng)所主體總量7.7萬(wàn)家，環(huán)比增長(zhǎng)0.67%，終端保有量543.4萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)0.65%，實(shí)現(xiàn)自2020年來(lái)環(huán)比數(shù)據(jù)首次轉(zhuǎn)正。公司作為網(wǎng)吧服務(wù)龍頭或更加受益行業(yè)回暖，此外，首屆電競(jìng)奧運(yùn)會(huì)將于2025年在沙特舉辦，公司亦有望受益于電競(jìng)奧運(yùn)會(huì)帶來(lái)的對(duì)電競(jìng)場(chǎng)景的需求及電競(jìng)消費(fèi)提升。
　　2024Chinajoy觀眾人次創(chuàng)新高，CJ音樂(lè)節(jié)或進(jìn)一步打開(kāi)商業(yè)化空間
　　2024ChinaJoy匯聚了全球31個(gè)國(guó)家和地區(qū)的600余家知名企業(yè)參展，總體觀眾參觀人次達(dá)36.7萬(wàn)，創(chuàng)歷史新高。此外，首屆ChinaJoy音樂(lè)節(jié)將于2024年在杭州舉辦，展會(huì)業(yè)態(tài)拓展及多元化變現(xiàn)有望進(jìn)一步打開(kāi)商業(yè)化空間。
　　打造智算服務(wù)生態(tài)，“算力云+AI”有望構(gòu)成公司第二成長(zhǎng)曲線
　　公司以邊緣算力、AI算力為算力池支撐底座，以算力塔作為算力調(diào)度平臺(tái)，通過(guò)算力市場(chǎng)進(jìn)行交易和支付，構(gòu)建了完善的智算服務(wù)生態(tài)。截至2023年，公司邊緣機(jī)房超300個(gè)，服務(wù)終端超50萬(wàn)個(gè)，依托順網(wǎng)云全國(guó)邊緣節(jié)點(diǎn)，搭建算力池覆蓋算力需求最強(qiáng)的網(wǎng)吧，而后于算力需求平峰、低谷期覆蓋家庭及移動(dòng)用戶(hù)，最大化降低投入成本，未來(lái)公司有望依托大量的網(wǎng)吧、電競(jìng)酒店場(chǎng)景資源，持續(xù)拓展算力云服務(wù)增量市場(chǎng)。此外，公司靈悉AI引擎打造專(zhuān)屬AI解決方案，有望依托多元泛娛樂(lè)場(chǎng)景與算力優(yōu)勢(shì)，拓展C端變現(xiàn)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：算力云業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期；游戲流水下滑；線下業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期等。