>> 信達(dá)證券-康龍化成(300759)整體業(yè)績平穩(wěn)增長，實驗室服務(wù)和CMC服務(wù)貢獻(xiàn)主要增量-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐愛金,賀鑫 |
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事件：2025年8月21日，公司發(fā)布《2025年半年度報告》。2025年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.41億元，同比增長14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比下滑37.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤6.37億元，同比增長36.66%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤7.56億元，同比增長9.50%；實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流14.08億元，同比增長28.06%。
點評：
公司整體業(yè)績平穩(wěn)增長，實驗室服務(wù)和CMC服務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。
1）實驗室服務(wù)：2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入38.92億元，同比增長15.5%，實現(xiàn)毛利率44.9%，同比提高0.9pct。2025年H1公司實驗室服務(wù)新簽訂單同比增長超過10%。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，2025年H1生物科學(xué)收入占比超過55%。2025年H1實驗室服務(wù)參與藥物發(fā)現(xiàn)項目795個。
2）CMC服務(wù)：2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入13.90億元，同比增長18.2%；實現(xiàn)毛利率30.2%，同比增加2.4pct。2025年H1公司CMC服務(wù)新簽訂單同比增長約20%。2025年H1年公司CMC服務(wù)涉及藥物分子或中間體641個，其中工藝驗證和商業(yè)化階段項目23個、臨床III期項目21個、臨床I-II期項目188個、臨床前項目409個。
3）臨床研究服務(wù)：2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元，同比增長11.4%；實現(xiàn)毛利率12.3%，同比下降0.3pct，隨著收入增加，2025年Q2毛利率環(huán)比略有改善。2025年H1公司臨床CRO服務(wù)項目1,027個，包括89個III期臨床試驗項目、389個I/II期臨床試驗項目和549個其它臨床試驗項目。2025年H1公司SMO服務(wù)項目超過1,700個。
4）大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)：2025年H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比基本持平；實現(xiàn)毛利率-54.7%（虧損），板塊處于業(yè)務(wù)拓展初期，大分子CDMO平臺2024年Q2部分投入使用，導(dǎo)致運(yùn)營成本及折舊攤銷高于去年同期。
總結(jié)：2025年H1公司整體業(yè)績平穩(wěn)增長，新簽訂單同比增長10%以上，四大業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營穩(wěn)健，其中實驗室服務(wù)和CMC服務(wù)作為公司收入和利潤的主要來源，新簽訂單保持穩(wěn)定增長，為公司業(yè)績持續(xù)性奠定基礎(chǔ)，公司維持2025年全年同比增長10-15%的業(yè)績指引。
大型MNC客戶收入大幅增長，中國客戶需求開始回暖。
按照客戶類型劃分：2025年H1公司新增客戶超480家，貢獻(xiàn)收入1.28億元，占比1.99%；原有客戶貢獻(xiàn)收入63.13億元，占比98.01%。2025年H1公司來自于全球前20大制藥企業(yè)客戶的收入11.68億元，同比增長47.98%，占比18.13%；來自于其它客戶的收入52.73億元，同比增長9.51%，占比81.87%。
按照區(qū)域分布劃分：2025年H1公司來自北美客戶的收入40.73億元，同比增長11.02%，占比63.23%；來自歐洲客戶（含英國）的收入12.34億元，同比增長30.52%，占比19.16%；來自中國客戶的收入9.73億元，同比增長15.48%，占比15.11%；來自其他地區(qū)客戶的收入1.61億元，同比增長8.81%，占比2.50%。
總結(jié)：2025年H1公司各區(qū)域客戶需求均衡增長，國內(nèi)客戶需求開始回暖，以全球TOP 20為代表的大型MNC客戶需求同比大幅增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為138.65億元、155.91億元、175.60億元，歸母凈利潤分別為17.18億元、19.85億元、23.02億元，EPS（攤薄）分別為0.97元、1.12元、1.29元，對應(yīng)PE估值分別為31.16倍、26.96倍、23.25倍。
風(fēng)險因素：地緣政治和關(guān)稅不確定的風(fēng)險；生物醫(yī)藥行業(yè)投融資不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭格局加劇的風(fēng)險
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