>> 申萬宏源-康龍化成(300759)收入增速恢復(fù)增長，CDMO增速亮眼-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王道 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025一季報。2025年Q1業(yè)績延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，收入與利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。Q1實現(xiàn)營業(yè)收入30.99億元，同比增長16.03%；歸母凈利潤3.06億元，同比增長32.54%；扣非歸母凈利潤2.92億元，同比增長56.08%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
投資要點：
各主要業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)增長。實驗室服務(wù)收入18.57億元（+15.74% yoy），毛利率提升至45.54%。CMC（小分子CDMO）服務(wù)收入6.93億元（+19.05% yoy），毛利率顯著提升至30.44%，延續(xù)了2024下半年后期項目交付帶來的增長動能。臨床研究服務(wù)收入4.47億元（+14.25% yoy），毛利率提升至11.76%，顯示出市場份額提升和盈利能力改善跡象。大分子與CGT服務(wù)收入0.99億元（+7.94% yoy），毛利率進一步下滑至-68.87%，仍處投入期。
歐洲客戶為主要增長動力。從收入的客戶結(jié)構(gòu)看，北美（+16.81% yoy）和歐洲（+26.57%yoy）客戶是主要增長動力，中國客戶收入亦恢復(fù)增長（+13.15% yoy）。全球Top20藥企收入增長強勁（+29.05% yoy），顯示大客戶合作深化及CMC后期項目貢獻增加。
新簽訂單加速，公司指引穩(wěn)健。根據(jù)公司官網(wǎng)PPT，在1Q2024行業(yè)初步復(fù)蘇、新簽訂單較快增長的基礎(chǔ)上，1Q2025新簽訂單同比增長10%+，其中實驗室服務(wù)和CMC新簽訂單均同比增長10%+。公司維持全年指引，預(yù)計2025年收入端增速10%-15%。
盈利預(yù)測與投資評級。公司在持續(xù)打造一體化、國際化CXO服務(wù)平臺，我們維持25-27年歸母凈利潤預(yù)測為18.19億元、20.49億元、23.96億元，對應(yīng)PE分別為23、20、17倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：藥物研發(fā)投入大幅減少、科研技術(shù)人才流失風(fēng)險、臨床項目數(shù)量減少、醫(yī)藥一級融資額下降、匯率波動等。
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