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事件：根據(jù)公司公告，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.03億元，同比+78.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.78億元，同比-39.55%；單2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.75億元，同比+73.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比-43.07%。海外市場(chǎng)仍在有序拓展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)借力國(guó)補(bǔ)政策，公司整體營(yíng)收延續(xù)了良好增長(zhǎng)。
　　全球掃地機(jī)器人行業(yè)仍處于快速成長(zhǎng)階段，公司具備市占率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司繼2024年取得掃地機(jī)器人量額的全球第一后，2025年一季度公司繼續(xù)保持出貨量第一的領(lǐng)先位置。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于“以舊換新”政策賦能清潔電器行業(yè)，迎來(lái)快速增長(zhǎng)；另一方面，公司拓寬海外產(chǎn)品價(jià)格帶，加大海外市場(chǎng)覆蓋面，產(chǎn)品已遍布全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，憑借自身較強(qiáng)的技術(shù)與創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)全球的消費(fèi)者認(rèn)可度和品牌知名度。
　　掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，洗地機(jī)業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)盈利。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司于年初發(fā)布了G30Space探索版掃地機(jī)器人，產(chǎn)品搭載行業(yè)首創(chuàng)的五軸折疊仿生機(jī)械手，可以智能移取拖鞋、襪子等輕量障礙物，突破傳統(tǒng)掃地機(jī)器人二維平面清潔模式，實(shí)現(xiàn)復(fù)雜三維立體家居環(huán)境下的自主導(dǎo)航與智能交互，展現(xiàn)了較強(qiáng)的研發(fā)能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。洗地機(jī)業(yè)務(wù)也將加快出海進(jìn)程，通過(guò)復(fù)用當(dāng)?shù)厍篮弯N(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步釋放營(yíng)收的增長(zhǎng)潛力，積極貢獻(xiàn)盈利。
　　2024H2公司開(kāi)始加快拓展全球市場(chǎng)，保持較高的費(fèi)用投入，2025Q2迎來(lái)盈利改善拐點(diǎn)。2025H1公司的銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+7.34/-0.19/+0.51/-0.61pct至27.39%/2.87%/-1.81%/8.67%，公司從2024H2起在全球范圍內(nèi)提高自營(yíng)渠道的覆蓋度，渠道建設(shè)及市場(chǎng)推廣投入相應(yīng)增加，費(fèi)用端連續(xù)多個(gè)季度保持高投入，同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了口碑與銷(xiāo)量的雙增長(zhǎng)，營(yíng)收表現(xiàn)亮眼。2025Q2公司的毛利率/凈利率分別為43.86%/9.16%，同比-8.03/-18.88pct，環(huán)比-1.62/+1.36pct，毛利率的下滑主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，相對(duì)低毛利的洗地機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，Q2凈利率較Q1有明顯改善，公司整體盈利能力增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司營(yíng)收連續(xù)保持較快增長(zhǎng)，單季度盈利環(huán)比改善，隨著下半年新品上市持續(xù)拉動(dòng)終端銷(xiāo)售，新業(yè)務(wù)逐漸貢獻(xiàn)盈利，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.17/237.01/288.64億元，歸母凈利潤(rùn)19.40/25.55/32.21億元，EPS分別為7.49/9.86/12.43元/股，我們給予2025年28-30倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間為209.72-224.70元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端需求不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)